报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节过后贵金属市场开门红，金银涨幅明显，沪金主力合约周度涨幅3.69%，沪银主力合约周度涨幅16.41%；主要因美国经济数据疲软、美伊局势紧张、关税风波及央行购金强劲、白银库存去化等因素；长期贵金属核心驱动未变，支撑其长期上行，短期地缘扰动和关税风波使金银震荡走强，建议逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 经济数据疲软，降息预期仍在 - 春节假期外盘贵金属震荡上行，美国1月CPI意外放缓，同比回落至2.4%，核心CPI同比降至2.5%，四季度GDP增速明显放缓，2月标普全球制造业PMI初值低于预期和前值，服务业PMI初值也不及预期；疲软经济数据利于美联储降息和贵金属上涨 [3][4] 美伊局势紧张，关税扰动频繁 - 美伊局势方面，伊朗表态强硬，美国展开大规模军事部署，美伊谈判不确定大，冲突概率上升，但全面战争概率低；关税方面，美国最高法院裁定特朗普政府部分关税无效，特朗普改引法律宣布加征关税，政策反复无常为贵金属提供避险支撑 [7][8] 央行购金强劲，白银库存去化 - 2025年全球央行购金需求坚挺，四季度净购金量环比增长6%至230吨，全年总量863吨；波兰国家银行购金量居首，中国央行连续15个月增持黄金；2025年全球黄金ETF持仓量和流入金额创历史纪录；白银库存持续去化，COMEX注册白银库存降至8819万盎司，总库存下降31%，中国出口管制限制供应，全球白银连续6年供应短缺，支撑价格向好 [13][14][19] 后市展望：上行趋势无虞 - 长期贵金属核心驱动未变，支撑长期上行；短期地缘扰动和关税风波使金银震荡走强，白银涨幅大；后续关注美伊局势及美国就业和PPI数据，当前金银波动率下降，右侧配置性价比高，建议逢低做多 [26]