报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂金核心逻辑为美降息周期开启、经济不振，各国央行持续购金、ETF持仓持续上升，投资者对美信心不足转投黄金，地缘政治事件频发，共同推动黄金价格回升；美以对伊开火致权益资产价格回落，市场预期油价抬升造成滞涨拖累工业品价格，铂金兼具双重属性，降息预期走弱时工业品属性强的跌幅更深，关注战争时长及收场方式和油价走势，若事态影响回落风险资产将价格修复；后市贵金属高位回落，逢低做多为主，期权可考虑牛市价差策略，铂金主力合约下方支撑区间关注500 - 520，上方压力区间780 - 800 [5] - 钯金核心逻辑为供需矛盾较铂金弱且金融属性远逊于铂金，本轮行情矛盾不在钯金，涨难涨回调幅度大，建议观望；后市展望为钯金主力合约下方支撑区间关注400 - 420，上方压力区间550 - 570，若广期所铂金钯金价差缩小至50左右，可考虑做多铂金钯金价差 [5] - 铂金钯金上涨跟随黄金走势，调整跟随白银走势，波动更甚于黄金，盘中有低多机会，思路上仍以逢低做多为主，钯金走势较铂金更弱，建议观望 [19] - 贵金属长期逻辑未变，宏观有长期看涨预期，供需结构偏紧，不建议追多，逢低做多为主，期权可考虑牛市价差策略，铂金主力合约下方支撑区间关注600 - 620，上方压力区间780 - 800 [54] - 铂金兼具金融与工业属性，投资热情强劲，供应疲软，矿产供应紧张和关税不确定性加剧市场供应紧张支撑铂金价格，预计后续铂金价格保持强势，维持牛市思路，短期内铂金涨幅远超黄金 [55] 根据相关目录分别进行总结 铂金钯金产业链一览 - 铂金用途广泛，用于汽车催化剂、工业领域、首饰及投资需求等，需求四大核心领域工业、汽车、首饰、投资的占比分别为24%、37%、30%、9% [12] - 钯金与铂金性质类似，下游消费领域与铂金重合，常与铂金互作替代品，消费量中汽车催化剂、化工电子、珠宝投资的占比分别为83%、11%、2.2%，下游主要用于汽车领域，工业应用次之，珠宝和投资需求占比较小 [17] 铂金钯金基本面情况 - 美元短期回升抑制风险资产价格，美对伊朗发动袭击使风险资产回落，避险情绪浓，美元指数回升压制价格；美元走弱长期预期仍在提振贵金属价格，美联储处于降息进程，美元大周期回落，但短期因战争因素提振美元价格，市场担心高油价造成滞涨风险，若战争进程短风险资产将反弹 [24][28] - 美长债利率有所回落整体维持在高位，市场对美信心恢复，黄金价格高位回落 [32] - 中国央行持续购金，世界其他主流国家选择黄金作为基础储备，推动黄金价格上涨 [34] - 黄金价格有所回落，ETF持仓维持在高位，拉动黄金实物需求，金价回落但ETF持仓稳定 [37] - 金铂比价方面，贵金属属性走弱，工业品属性导致价格回落，铂金钯金比值低位反弹，单纯从贵金属角度看，金铂比在1.8 - 2.5之间较为合理 [41] - 铂金方面，2027至2030年期间市场年均短缺量为10.8吨（此前预测为17.1吨），总供应量平均上调1.3%（矿产供应与回收供应预测均上调），总需求预测较此前预估平均下调1.9%（主要因首饰领域需求减少） [43] - 钯金方面，从2026年起进入盈余状态，总供应量平均上调2.0%（更显著体现为回收供应上调），总需求量平均下调0.2%（需求修正幅度相对较小，因与首饰市场关联度低且在汽车及工业领域应用需求弹性弱） [45] - 铂金季刊观点，2026年铂金矿产供应预计较2025年增长2%，回收供应预计同比增长10%，总供应量预计同比增长4%；总需求量预计同比下降6%至约229.7吨，投资领域需求减少12.0吨；市场供需趋于平衡，仅出现0.6吨的小幅过剩 [48] - 2025年铂金总需求创九年新高，同比增长1%至258吨，总供应同比下降1%至224吨；2026年市场预计连续第四年短缺，缺口为7吨，预计总需求同比下降8%至237吨，总供应预计同比增长2%至230吨，2023年到2026年底累计市场缺口接近93吨，地上存量预期降至81吨 [51]