报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，2月制造业PMI为49.0%，较上月降0.3个百分点，制造业景气水平回落；基差升水期货；3月6日铜库存增2125至284325吨，上期所铜库存较上周增33616吨至425145吨；收盘价收于20均线下，20均线向下运行；主力净持仓多且多增；地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价创历史新高，目前高位波动，短期震荡运行，关注中东事件 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期利多利空分析 - 利多：全球政策宽松和矿端紧张；俄乌、伊以地缘政治扰动；美联储降息；矿端增产缓慢，自由港印尼矿区减产事件 [4][5] - 利空：美国全面关税反复；全球经济不乐观，高铜价会压制下游消费 [5] 库存情况 - 3月6日铜库存增2125至284325吨，上期所铜库存较上周增33616吨至425145吨 [3] - 保税区库存低位回升 [14] 加工费情况 - 加工回落 [16] 供需平衡情况 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡 [20] - 2018 - 2024年中国铜供需平衡数据：2018年产量873万吨，进口量372万吨，出口量28万吨，表观消费量1217万吨，实际消费1207万吨，供需平衡1万吨；2019年产量894万吨，进口量348万吨，出口量35万吨，表观消费量1207万吨，实际消费1205万吨；2020年产量930万吨，进口量452万吨，出口量21万吨，表观消费量1361万吨，实际消费1291万吨，供需平衡70万吨；2021年产量998万吨，进口量344万吨，出口量27万吨，表观消费量1315万吨，实际消费1361万吨，供需平衡 - 46万吨；2022年产量1028万吨，进口量367万吨，出口量23万吨，表观消费量1372万吨，实际消费1380万吨，供需平衡 - 8万吨；2023年产量1144万吨，进口量351万吨，出口量28万吨，表观消费量1467万吨，实际消费1477万吨，供需平衡 - 10万吨；2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡11万吨 [22]