报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕比亚迪在2026年3月5日发布的“第二代刀片电池及闪充技术”展开，认为该技术将开启新一轮产品周期并刺激国内需求，同时强调公司海外业务扩张是长期增长的最重要支撑 [1][3][6] 公司技术与产品周期 - 公司发布第二代刀片电池及兆瓦闪充技术，创造了全球量产车最快充电速度纪录：常温下从10%电量充至70%仅需5分钟，从10%充至97%仅需9分钟；在零下30度低温下，从20%充至97%电量仅比常温多3分钟 [3] - 发布会上同步推出了多款搭载新技术的车型，覆盖多个品牌及价格区间，包括：仰望U7（65.8万元起）、仰望U8（100.8万元起）、腾势Z9GT EV（26.98万元36.98万元）、方程豹钛3/钛7EV闪充版、王朝网大唐/宋Ultra EV（15.5万元18.5万元）、海洋网海狮06EV（15.99万元17.99万元）、海豹07EV（16.99万元18.99万元）及海豹08，正式开启2026年新车周期 [6] - 为配合新技术推广，公司启动“闪充中国”战略，计划在2026年年底前建设20000座闪充站，目标实现一二线城市3公里内、三四线城市5公里内、五六线城市6公里内有闪充站，确保用户在城区90%区域的5公里内能使用闪充服务 [6] 海外扩张与长期逻辑 - 报告反复强调出口是公司长期逻辑的最重要支撑 [6] - 公司正加速自建船队与海外工厂建设以支持出口：2025年已形成8艘滚装船规模的船队（合计运力约6.5万辆，假设单船年运输5次对应约32.5万辆运能）[6] - 海外产能持续扩张：乌兹别克斯坦、泰国工厂已投产；2025年5月欧洲总部落地匈牙利，7月巴西乘用车工厂首车下线，8月官宣马来西亚工厂项目 [6] - 报告以丰田出海历程作为参考：1990至1999年，丰田日本国内销量从250.4万辆下降至166.4万辆（下降33.5%），而海外销量从237.0万辆增长至305.8万辆（增长29%）；同期丰田整体净利润微降5.7%，但其股价在1990-1999年间上涨195%（同期日经指数下跌67%），表明出海业务能在国内销量承压阶段对股价产生积极影响 [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为8370.86亿元、9654.14亿元、10806.92亿元，同比增长率分别为8%、15%、12% [2][6] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为395.41亿元、439.65亿元、522.73亿元，同比增长率分别为-2%、11%、19% [2][6] - 每股收益预测：预计2025E/2026E/2027E每股收益（摊薄）分别为4.34元、4.82元、5.73元 [2][7] - 估值水平：对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为21.6倍、19.4倍、16.3倍；市净率（P/B）分别为3.8倍、3.2倍、2.7倍 [2][7] - 关键财务比率：预计毛利率在2025E-2027E期间稳定在19.5%；净资产收益率（ROE）预计从2024A的20%逐步降至2027E的16% [7] 基本状况与股价信息 - 报告发布日（2026年3月9日）股价为93.62元，总市值为8535.52亿元，流通市值为6713.15亿元 [4]