报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜走势偏弱，高位区间内震荡下行，截至3月6日收至101050元/吨，周跌幅2.76% [5] - 美以对伊朗战争持续扩散致原油攀升，增加全球通胀预期，降低美联储年内降息预期，美元指数走强压制铜价 [5][9] - 基本面矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货加工费维持低位，1月检修企业3月复产，新投产冶炼厂增产，3月产量或创历史新高 [5][9] - 国内铜库存持续累库，幅度超历史同期，周内铜价回调叠加企业复工下游开工增加，铜价整体承压 [5] - 建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货TC维持低位，截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比 -5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位；截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为 -56美元/吨，继续下跌至历史低位；废产粗铜、阳极板供应充裕，2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高；精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量进一步增高 [9][27] - 需求端：铜箔开工继续上升，1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升，动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度；2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点；国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日 - 3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，精废替代效应明显减弱 [9][30] - 库存：国内铜继续大幅累库，COMEX铜库存转降；截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，总库存同比去年同期增加20.92万吨；截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大；COMEX铜库存59.79万短吨，周环比 -0.60% [9][34] - 策略建议：美以对伊朗战争持续扩散导致原油攀升，增加全球通胀预期，降低美联储年内降息预期，美元指数走强压制铜价；基本面上，国内社库延续大幅累库趋势，全球铜库存垒库状况亦超预期；目前矿紧格局延续，但副产品价格高位，3月份产量可能创历史新高，市场精铜供应相对充足；节后加工企业陆续复工复产，下游接货情绪有所改善，电解铜贴水收窄，累库速度预计会放缓；短期需警惕地缘冲突节奏演变，若伊朗冲突持续，原油价格进一步冲高，通胀担忧下铜价存在下行风险，建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [9] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：沪期铜价格走跌激活下游订单，推动现货贴水稳步修复；C月差下持货商挺价惜售，铜价回落带动现货贴水修复；LME铜0 - 3贴水收窄，纽伦铜价差持续位于低位，目前沪铜处于contango结构，月间价差收窄 [15] - 内外盘持仓：截至3月6日，沪铜期货持仓量195,682手，周环比 -3.98%；沪铜周内日均成交量318,363手，周环比47.94%，沪铜持仓量下降，成交量大幅上升；截止2月27日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓 -4,000.13手，周环比 -47.57%；截至3月3日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓48,494张，周环比 -4.96% [18] 基本面数据 - 供给端：矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货TC维持低位，截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比 -5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位；截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为 -56美元/吨，继续下跌至历史低位；废产粗铜、阳极板供应充裕，2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高；精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量比1月进一步增高 [27] - 下游开工：1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升，动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度；2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点；国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日 - 3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，精废替代效应明显减弱 [30] - 库存：截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，环比2月26日增加8.56%，总库存同比去年同期增加20.92万吨，国内库存持续大幅累库；截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大；COMEX铜库存59.79万短吨，周环比 -0.60%，周内COMEX铜库存转为去库 [34]