报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周生猪市场供强需弱，上下游行为与预期分化，出栏积极与承接乏力致猪价弱势创新低；近端关注节后猪肉需求、冻品入库、标肥价差及二育进场情况，远端关注政策去产能及养殖户补栏推动仔猪价格上涨情况；给出投机型和产业客户策略建议 [1] 根据相关目录分别总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 生猪市场供强需弱，上游出栏积极，下游承接乏力，供需失衡致猪价弱势运行并创新低 [1] 1.2 投机型策略建议 基差策略当前生猪基差中性，继续观望；月差策略可选择多05合约空07合约 [9] 1.3 产业客户策略建议 趋势判断为低位震荡，主力合约震荡区间11000 - 12500；单边策略可选择LH2605 - C - 12800卖涨期权；还给出不同情景下的风险管理策略建议 [11][12] 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 利多信息有发改委联合农业部召集会议提出下调能繁母猪存栏，牧原集团响应调控，华储网发布中央储备冻猪肉轮换收储交易通知；利空信息有全国出栏生猪均重上升，大猪积压，生猪价格延续跌势 [14][15] 2.2 下周主要信息 关注能繁母猪存栏、生猪出栏均重和猪粮比变化情况 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 本周生猪主力05合约开盘11485元/吨，收盘11160元/吨，下跌325点，跌幅2.83%，持仓量增加17939张，处于持续探底阶段 [18] 3.2 基差月差结构分析 月差结构为Contango结构，因需求惨淡、现货价格下跌、存栏需磨底去化；基差结构方面，前期二育出栏致供应增加，近月合约基差有所回升但幅度小 [20][22] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 生猪价格下跌致养殖利润下降、自繁自养亏损；养殖户补栏推动仔猪价格上涨、毛利增加；二育标肥价差仍为负，大猪需求好，前期养殖户出栏获利；屠宰白毛价差走弱，屠企利润减小 [24] 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 能繁母猪存栏环比小幅减少、总体平稳，PSY水平下降、淘汰均价环比减少；生猪规模企业出栏量和存栏量高位，出栏均重稳定；仔猪价格季节性上升、毛利回暖；二育标肥价差走强，栏舍利用率下降；饲料玉米和豆粕价格震荡，饲料价格平稳 [29][32][34] 5.2 需求端情况 屠宰企业屠宰量为近几年高位，毛利走弱，冷库库存增加，入库需求开启，但屠企备货意愿减弱，本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化；终端消费弱势，屠企鲜销率近五年最低，白毛价差同期最差 [43][46] 5.3 进出口情况 进口近五年同期最低，出口近五年同期最高 [52][55] 5.4 成本利润情况 生猪养殖利润下降，猪粮比有变化，玉米和豆粕价格震荡，二育造肉成本有不同情况，饲料企业库存可用天数有季节性变化 [58][60]