行业投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - “算电协同”首次写入两会政府工作报告，成为新基建工程重点，将利好算电一体化、智能调度、绿电运营、算力运营、电力设备及设计工程等产业链环节 [3][4] - 算电协同产业链主题关联强度排序为：算电一体化 > 智能调度 > 绿电运营 > 算力运营 > 电力设备 > 设计工程 [4] 重点公司分析 中国能建 - 公司发挥“数能融合”和“算电协同”优势，深度参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设，例如投资41亿元建设甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目 [5][15] - 在特高压交直流等勘察设计技术领域具有国际领先优势，承担100%特高压工程设计工作，代表输变电工程技术世界最高水平 [5][16] - 积极布局战略性新兴产业：截至2025年上半年，累计获得国内新能源开发指标超7600万千瓦；控股投运发电项目并网装机容量2028.7万千瓦，近三年复合增长率达57.6%；布局氢能（吉林松原年产4.5万吨绿氢及20万吨绿氨/绿色甲醇）、可控核聚变、抽水蓄能、压缩空气储能（累计签约超30座）及重力储能等领域 [5][16] - 2025年定向增发获证监会同意注册，募集资金总额不超过90亿元 [14] 中国电建 - 公司持续增强“基础算力”和“数智化公共基础服务”能力，2024年新签算力数据中心类合同首次超过100亿元，2025年典型合同包括北京房山数据中心（20亿元）、河北华章算力枢纽（23亿元）等 [6] - 在传统能源电力建设领域占据主导地位：承担国内65%以上的大中型水电站建设施工，占国内抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设份额，承担国内60%以上的风力及太阳能规划设计与建设任务 [6] - 截至2025年中，累计并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦，太阳能1304万千瓦，水电709万千瓦，独立储能装机55万千瓦 [6] - 2025年前三季度新签合同9045.27亿元，同比增长5%，其中能源电力新签5852.28亿元，增长13%，水电和风电订单分别增长69%和55% [20] - 为总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程核准建设贡献力量 [21] 华电科工 - 公司在风电塔架、光伏支架及海上风电施工领域能力突出，2025年6月底共参与海上风电光伏等项目40余个，承建风场装机超过350万千瓦 [6] - 2025年全年公告重大合同合计125.14亿元，同比增长83.8%，其中第四季度同比增长87.1%；物料运输系统工程板块新签重大合同61.56亿元，同比增长571%；氢能业务新签重大合同8.15亿元（2024年无） [23] - 重大合同包括：辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目（合同金额34.15亿元）、辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目（合同金额约8.15亿元）以及首个高海拔新能源场站数字化业务合同（1.59亿元） [24] - 海外业务合同取得公司成立以来年度最好成绩，并在“AI+工程”及低空经济（拥有五项甲级资质）领域积极拓展应用 [25][26] 其他相关公司动态 - 宁波建工：战略持有中经云数据存储科技公司，后者建设绿色云数据中心并探索下一代云服务平台 [7] - 罗曼股份：通过“光伏+储能+智慧微网”打造城市低碳场景，拟收购的武桐高新主要从事AIDC算力基础设施集成服务业务 [7] - 广东建工：截至2025年中，累计投产发电的清洁能源装机456.6万千瓦 [7] - 永福股份：为客户提供“源-网-荷-储-智”一体化电力系统解决方案 [7] 财务数据与预测摘要 - 中国能建：预测2025-2027年EPS分别为0.21元、0.22元、0.24元，增速分别为3.7%、7.2%、6.0%；给予目标价3.86元，对应2026年17.5倍PE [10][14] - 中国电建：预测2025-2027年EPS分别为0.66元、0.68元、0.70元，增速分别为-5.6%、3.6%、2.7%；给予目标价6.58元，对应2025年10倍PE [10][18] - 华电科工：预测2025-2027年EPS分别为0.17元、0.25元、0.28元，增速分别为75%、42%、15%；给予目标价15元，对应2026年60倍PE [23]