投资评级 - 报告对美迪西维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点是看好美迪西业务将在2026年实现强势反转 [1][3] - 反转的驱动力包括：新签订单超预期且有望延续高增、国内与境外双驱的业务结构带来增长弹性、盈利能力在订单量价恢复趋势下持续提升 [2][3] 业绩与财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入11.61亿元，同比增长11.89%；归母净利润为-1.55亿元，较上年同期大幅减亏1.76亿元；扣非归母净利润为-1.70亿元，同比减亏1.78亿元 [1] - 2025年第四季度业绩：实现营收3.18亿元，同比增长35%；归母净利润-1.25亿元，同比大幅减亏 [1] - 盈利能力改善：2025年全年毛利率提升约11个百分点 [2] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为11.61亿元、14.96亿元、19.30亿元，同比增长11.89%、28.84%、29.05%；归母净利润分别为-1.55亿元、0.32亿元、1.85亿元 [3] - 关键财务比率预测：预计毛利率将从2025年的17.33%持续提升至2027年的32.25%；净利率预计在2026年转正为2.14%，2027年提升至9.57% [9] 业务与运营亮点总结 - 新签订单：2025年全年新签订单约16亿元，同比增长约45% [2] - 收入结构：2025年境外收入占比提升至约47%，形成国内与境外双驱结构 [2] - 亏损原因说明：2025年第四季度亏损环比扩大主要系公司在期末计提了较大额的应收账款减值损失及预计负债，同时股权激励实施费用同比有所增加 [2] 估值与市场数据 - 估值指标：基于盈利预测，报告给出2026年预测市盈率（P/E）为224.30倍，2027年为46.90倍；2026年预测市净率（P/B）为4.35倍，2027年为3.98倍 [4][9] - 基本数据：报告日收盘价为67.72元，总市值为90.98亿元（9,098.33百万元），总股本为1.3435亿股 [5]