行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告将生物医药列为需培育壮大的新兴产业和未来产业之一，政策引导下医药供给侧有望迎来更多资本支持，支付端医保价值购买与商业健康保险提升创新药可及性协同发力，有望促进国内创新药企业正向循环发展，稳步提升全球竞争力 [4][5][20] - 创新药作为成长性赛道，需以中期维度理解其市值和基本面，产业层面国产创新药的全球参与度提升趋势在2025年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，中期国产新药将迎来收获期 [7][24] - CXO及生命科研服务板块在2026年有望迎来投资机会，需求端海外外包需求稳定回暖、国内BigPharma研发支出稳步提升、Biotech情绪回暖，供给端价格处于底部待回暖区间，行业出清逐渐稳定，盈利有望修复 [8][9][25] - 医疗器械板块行业格局尚可，有望成为资金流入方向，基本面龙头企业业绩在第三季度已现改善，器械集采已进入第六年，压制效应越来越小且规模下降，体外诊断板块处于下行周期尾声，有望迎来新发展周期 [9][28] - AI+医疗在制药、影像/手术、辅助诊断、医疗服务等多个领域步入成熟阶段，相关技术能大幅提升研发效率和诊断精准度，四大方向的相关公司有望受益 [10][36] 1 聚焦两会：打造生物医药等新兴支柱产业，健全医疗保障体系，推动商保和创新发展 - 2026年政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，并将生物医药列为培育壮大新兴产业和未来产业之一 [4][16] - 具体政策方向包括：1) 健全多层次医疗保障体系，稳步推动基本医疗保险省级统筹，居民医保人均财政补助标准提高24元，截至2025年12月已有20个省份发文推进省级统筹 [16]；2) 优化医药集中采购和价格治理，深化医保支付方式改革，政策导向从“灵魂砍价”转向稳临床、保质量、防围标、反内卷的系统重构 [17]；3) 打造生物医药等新兴支柱产业，加快发展商业健康保险 [18] - 商业健康保险2025年度保费为9973亿元，政策层面持续发力推动其发展，包括将医疗新技术、新药品、新器械纳入保障范围，国家医保局首次制定商保创新药目录纳入19种药品，旨在推动商保与基本医保衔接互补 [19] 2 行业观点及投资建议 2.1 行情回顾 - 本周（2026年3月2日-3月6日），A股申万医药生物指数下跌2.78%，跑输沪深300指数1.71个百分点，跑输创业板指0.33个百分点，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第17位 [6][21] - 子板块中，体外诊断板块涨幅第一，上涨0.18%；医疗研发外包板块表现最差，下跌4.99% [6][21] 2.2 近期观点 - 创新药及产业链：看好板块投资机会，建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的如信达生物、三生制药、康方生物等，以及小核酸等新技术赛道如前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐特、蓝晓科技等 [7][24]；看好CXO及生命科研服务板块在2026年的投资机会，建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药等 [9][25] - 生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会，建议关注疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物，血制品（天坛生物） [26][27] - 医疗器械：板块拐点初现，建议关注高景气相关标的（惠泰医疗、微电生理等）、集采受益型标的（心脉医疗、南微医学等）、困境反转标的（迈瑞医疗、开立医疗等）、海外机会标的（华大智造、先瑞达等）及其他如脑机接口、新产品等方向 [28][29] - 医疗服务：看好有外延预期及消费复苏方向，受益标的包括爱尔眼科，关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [30] - 中药：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，受益标的包括佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、天士力等 [9][31][32][33] - 医药商业：零售药店行业加速集中，看好龙头药房益丰药房、大参林 [34] - AI+医疗：AI在制药、辅助诊断、医疗服务等领域步入成熟阶段，四大方向相关公司有望受益，包括AI+制药（晶泰控股、英矽智能等）、AI+影像/手术（联影智能、鹰瞳科技等）、AI+辅助诊断（华大基因、华大智造等）、AI+医疗服务（讯飞医疗科技、美年健康等） [10][36] 3 板块行情 3.1 本周生物医药板块走势 - A股申万医药生物指数本周下跌2.78%，跑输沪深300指数1.71个百分点，跑输创业板指0.33个百分点，在31个一级子行业中排名第17位 [37] - 恒生医疗保健指数本周下跌4.4%，跑输恒生指数1.12个百分点，在12个一级子行业中排名第9位 [37] - A股涨幅前五位：亚虹医药-U (+38.11%)、新和成 (+15.24%)、浙江医药 (+12.83%)、中源协和 (+12.69%)、多瑞医药 (+12.55%)；跌幅前五位：海泰新光 (-10.97%)、华大智造 (-11.52%)、皓元医药 (-12.32%)、福瑞股份 (-13.09%)、天智航-U (-14.81%) [41] - 港股涨幅前五位：药捷安康-B (+33.53%)、德琪医药-B (+19.57%)、佰泽医疗 (+12.87%)、开拓药业-B (+8.58%)、宜明昂科-B (+6.75%)；跌幅前五位：启明医疗-B (-13.77%)、永泰生物-B (-14.23%)、京东健康-R (-14.58%)、京东健康 (-14.71%)、科济药业-B (-23.13%) [41] 3.2 医药板块整体估值 - 截至2026年3月6日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为30.45，较上周下降0.58 [43] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为125.07%，环比下降5.57个百分点 [43] - 子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械和生物制品板块居于前三位，本周生物制品板块估值上升较多，其余板块均下跌 [43]