报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜期货未来一到两周价格预计震荡偏强，虽中东冲突带来硫磺供应风险推高成本，但当前库存累积及新项目进展缓解短缺担忧，且电力、建筑和消费电子领域需求强劲复苏，需求主导的乐观情绪占优，预计铜价在100500 - 102000元/吨（SHFE）区间波动 [3] 各部分总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：3月5日SHFE主力合约价格继续下探至101220元/吨，LME价格下滑至12859.0美元/吨；SMM现货升贴水显示贴水幅度收窄，升水铜贴水从3月2日的 - 90元/吨回升至3月6日的 - 30元/吨，基差走强，但LME(0 - 3)贴水加深，从3月2日的 - 19.03美元/吨扩大至3月5日的 - 44.56美元/吨 [1] - 持仓与成交：3月5日LME持仓量小幅收缩，持仓305292手，环比减少953手；3月6日SHFE仓单扩大，增加11856吨至315488吨，上海地区增量显著 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：中东冲突致霍尔木兹海峡航运受阻，硫磺供应紧张风险上升，可能间接影响铜矿浸出成本，印尼HPAL镍厂或下月减产波及非洲铜矿，硫磺价格上涨10 - 15%加剧成本压力；新项目如铜业情报公司钻机启运可能增加未来供应，智利Codelco与微软合作引入AI技术有望提升采矿效率；LME和SHFE库存持续累积反映当前供应充裕 [2] - 需求端：需求复苏强劲，漆包线行业3月5日开机率环比大幅提升31.14个百分点至81.07%，周新增订单激增90.24%，主因家电订单释放和铜价回调刺激补库；线缆企业开工率3月5日达60.90%，环比增33.17个百分点，电网订单进入集中交货期，成品库存环比降5.7%；精铜杆开工率62.47%，预计下周升至70.46%，受再生铜替代减弱和下游补库带动；废铜市场分化，中国系数走强至97.5%，但韩国因高库存回调 [2] - 库存端：全球显性库存整体上升，3月6日LME库存增至315488吨，SHFE库存增至284325吨，COMEX库存略降至599662短吨；国内社会库存高位，流通货源充裕，但下游逢低采购加速去库，如精铜杆成品库存环比下降 [2] 价格走势判断 - 驱动原因：供给端中东冲突引发的硫磺供应风险可能推高成本，但当前LME和SHFE库存累积及新项目进展缓解短缺担忧；需求端电力、建筑和消费电子领域需求强劲复苏，漆包线和线缆开工率提升支撑买盘；宏观上地缘冲突带来不确定性，但需求主导的乐观情绪占优 [3] - 走势和区间：未来一到两周铜期货价格预计震荡偏强，预计在100500 - 102000元/吨（SHFE）区间波动 [3]