报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周长债震荡上行，收益率曲线转而陡峭化，前半周债市偏强运行，后半周走弱，长债收益率先下后上整体小幅上行，短端收益率因月初资金面宽松大幅下行 [3] - 本周债市整体仍将处于震荡格局，收益率曲线料延续陡峭化，长债收益率受通胀预期抬升影响持续偏弱震荡，短端收益率受资金面宽松支撑 [3] 各目录总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市整体震荡偏强，长债收益率波动小幅上行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.13%，上周五10年期国债收益率较前周五上行0.57bp，1年期国债收益率较前周五下行3.10bp，期限利差大幅走阔 [4] - 3月2日，美伊冲突扩大，债市偏强运行，10年期国债收益率微幅上行0.08bp，10年期主力合约涨0.13% [5] - 3月3日，受股市下跌及资金面宽松提振，债市整体偏强，中长债小幅走弱，10年期国债收益率上行0.46bp，10年期主力合约跌0.01% [5] - 3月4日，2月PMI数据疲软且股市调整，债市表现强势，10年期国债收益率下行0.39bp，10年期主力合约涨0.05% [5] - 3月5日，政府工作报告符合预期，止盈盘出现，叠加股市反弹，债市走弱，10年期国债收益率上行0.11bp，10年期主力合约跌0.03% [5] - 3月6日，经济主题发布会增量信息有限，降息、降准预期落空，债市走弱，10年期国债收益率上行0.31bp，10年期主力合约持平 [5] 一级市场 - 上周共发行利率债60只，环比增加14只，发行量6065亿，环比减少1809亿，净融资额1173亿，环比减少2610亿 [15] - 分券种看，上周国债、地方债发行量环比增加，政金债发行量环比减少；地方债净融资额环比增加，国债、政金债净融资额环比减少 [15] - 上周利率债认购需求整体尚可，4只国债平均认购倍数为4.06倍，26只政金债平均认购倍数为4.64倍，30只地方债平均认购倍数为19.75倍 [16] 上周重要事件 - 2月制造业PMI指数季节性下行至49.0%，较1月下降0.3个百分点，主要因春节假期企业员工放假、生产放缓，产业链需求下行；服务业PMI指数为49.7%，较上月回升0.2个百分点，符合季节性规律，但服务业PMI指数已连续4个月处于收缩区间，或预示后期促进服务消费等政策有望加码 [18] - 3月5日政府工作报告提出2026年GDP增速目标为“4.5%-5%”，财政政策方面目标财政赤字率拟安排为“4%左右”，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，货币政策延续“适度宽松”取向，年内降准降息都有空间 [18] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、日均铁水产量回落，石油沥青装置开工率、半胎钢开工率回升 [21] - 需求端，BDI指数波动小幅下行，出口集装箱运价指数CCFI小幅回升，30大中城市商品房销售面积大幅增加 [21] - 物价方面，猪肉价格继续下跌，大宗商品价格多数上涨，石油、螺纹钢价格上行，铜价回落 [21] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金15634亿元 [34] - 上周R007、DR007均下行，股份行同业存单发行利率继续下行，各期限国股直贴利率均下行，质押式回购成交量显著回升，银行间市场杠杆率先上后下，整体明显上行 [35][36]