行业投资评级 - 报告对轻工纺服行业的投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于对群核科技招股书的梳理，认为该公司作为中国领先的云原生空间设计软件提供商，凭借其“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的业务飞轮，已成长为全球最大的空间设计平台，并切入通用设计浪潮，展现出稳健的增长和盈利能力修复[5][25] - 报告认为，在数字化设计需求提升和政策赋能下，空间设计软件行业规模快速扩容，且中国市场集中度高，龙头公司有望持续受益[5][8][12] 一、群核科技招股书梳理：行业与公司分析 行业规模 - 数字化设计需求提升，开启千亿市场增长新周期 全球通用设计及可视化软件市场规模预计从2024年的4199亿元增至2029年的9014亿元，期间复合年增长率为16.5% 同期，中国市场规模预计从750亿元增至1730亿元，复合年增长率为18.2%，高于全球[8] - 空间设计软件细分市场增长迅速 受创新设计解决方案需求驱动，全球空间设计软件市场规模预计从2024年的192亿元增长至2029年的317亿元，复合年增长率为10.5% 其中，中国市场规模预计从2024年的33亿元增至2029年的66亿元，复合年增长率为14.9%[5][12] - AI技术正赋能空间设计软件创新升级，行业从早期的基础CAD工具阶段演进至当前的智能化及AI赋能阶段[19] 行业格局 - 中国空间设计软件市场集中度较高，核心竞争力高度依赖于企业的模型能力和素材库储备 行业前三名公司的市场份额合计为56.2%[5][22] - 群核科技是中国市场龙头，市场份额为23.2%[5][22] 群核科技公司分析 - 公司是中国领先的云原生空间设计软件提供商，产品覆盖住宅、办公楼、零售店及商业项目等多种场景 旗下核心产品酷家乐及其海外版Coohom服务全球200多个国家和地区，已是全球最大空间设计平台[5][25] - 公司构建了“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的业务飞轮，技术应用于空间设计、3D内容创作、电商广告营销生成、文化遗产保护、工业数字孪生及智能体训练等多个领域[5][25] - 公司2025年实现营收8.2亿元，同比增长8.6%[26] - 受益于订阅模式扩张带来的规模效应，公司2025年实现经调整净利润0.6亿元，同比扭亏为盈[26] - 公司毛利率稳步提升，2023年至2025年毛利率分别为76.8%、80.9%及82.2%[30] - 公司费用管控成效显著，2025年销售费用率和研发费用率分别为33.4%和35.5%，同比分别下降9.8和9.2个百分点[30] 二、本周行情回顾 - 主要股指普遍下跌 本周上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌0.93%、1.07%、2.22%、2.45%[5][34] - 轻工纺服板块跑输大盘 申万纺织服装和轻工制造板块分别下跌2.80%和3.68%，跑输沪深300指数，在申万28个一级行业中分别位列第6和第8名[5][34] - 轻工制造子板块全部下跌 细分行业涨跌幅为：造纸（-1.57%）、家居用品（-3.59%）、文娱用品（-4.60%）、包装印刷（-4.84%）[5][34] - 纺织服装子板块全部下跌 细分行业涨跌幅为：服装家纺（-2.33%）、纺织制造（-2.78%）、饰品（-4.09%）[5][34] 三、行业重点数据跟踪 地产数据跟踪 - 商品房成交面积同比环比双降 本周30大中城市商品房成交面积95.83万平方米，同比下降35%，环比下降21%[5][56] - 各线城市成交面积环比分化 一线城市成交面积26.86万平方米，环比增长23%；二线城市成交面积51.33万平方米，环比下降33%；三线城市成交面积17.64万平方米，环比下降22%[5][56] - 商品房成交套数同比降环比微升 本周30大中城市商品房成交套数8457套，同比下降35%，环比增长1%[5][56] - 各线城市成交套数环比表现不一 一线城市成交2560套，环比增长30%；二线城市成交3855套，环比下降12%；三线城市成交2042套，环比增长1%[5][56]