行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 2026年政府工作报告将生物医药列为需培育壮大的新兴产业和未来产业之一，政策引导下医药供给侧有望获得更多资本支持，支付端医保价值购买与商业健康保险协同发力，有望促进国内创新药企业正向循环发展，提升全球竞争力 [4][5][20] - 创新药作为成长性赛道，其全球参与度提升趋势在2025年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早期研发层面追赶及反超欧美，中期必将迎来收获期 [7][23][24] - 创新药产业链（CXO及生命科研服务）在2026年有望迎来行业景气度提升，需求端海外回暖、国内药企研发支出提升，供给端价格已处底部区间，出清逐渐稳定，盈利有望修复 [8][9][25] - 医疗器械板块行业格局尚可，有望成为资金流入方向，基本面龙头企业业绩已现改善，集采压制进入第六年，效应减弱、规模下降，有望带来预期差和估值修复，体外诊断板块处于下行周期尾声 [9][28] - AI技术在制药、影像/手术、辅助诊断、医疗服务等多个医疗领域步入成熟阶段，能大幅提升研发效率和诊断精准度，相关公司有望受益 [10][35][36] 行情回顾 - 本周（2026年3月2日-3月6日），申万医药生物指数下跌2.78%，跑输沪深300指数1.71个百分点，跑输创业板指0.33个百分点，在31个一级子行业中排名第17位 [6][21][37] - 子板块中，体外诊断板块上涨0.18%，涨幅排名第一；医疗研发外包板块下跌4.99%，表现相对较差 [6][21] - 截至2026年3月6日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为30.45，较上周下降0.58；相对沪深300的估值溢价率为125.07%，环比下降5.57个百分点 [43] 细分领域观点与建议 创新药及产业链 - 创新药板块年初波动后资金面逐步稳定，后续随着4月AACR及年中ASCO大会召开，以及持续的BD（业务发展合作）贡献，板块投资机会持续看好 [7][23] - 建议关注确定性高、BD预期扰动小的标的，如信达生物、三生制药、康方生物等，以及小核酸等新技术赛道如前沿生物、阳光诺和及相关上游产业链公司 [7][24] - 看好2026年CXO及生命科研服务板块，需求端国内外回暖，供给端价格处于底部待回暖区间，盈利有望修复，建议关注药明康德、泰格医药、昭衍新药等 [8][9][25] 医疗器械 - 板块拐点初现，龙头企业Q3业绩已现改善（如迈瑞医疗上半年负增长、Q3转正），集采压制效应减小，体外诊断板块有望迎来新发展周期 [9][28] - 建议关注多个方向的受益标的：高景气赛道（如惠泰医疗、微电生理）、集采受益型（如心脉医疗、南微医学）、困境反转（如迈瑞医疗、开立医疗）以及海外机会标的等 [29] 中药 - 看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动等方向 [9] - 受益标的包括：集采/基药受益的佐力药业、方盛制药、盘龙药业；高基数出清拐点的以岭药业、贵州三力；布局创新研发的康缘药业、天士力等 [31][32][33] 医疗服务 - 看好有外延预期及消费复苏方向，如爱尔眼科通过并购提升市占率，以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [30] 医药商业 - 零售药店行业加速集中，龙头药房凭借专业化服务、强大供应链等优势有望强者恒强，推荐益丰药房、大参林 [34] AI+医疗 - AI在医疗各领域应用成熟，建议关注四大方向相关公司：AI+制药（晶泰控股、英矽智能等）、AI+影像/手术（联影智能、鹰瞳科技等）、AI+辅助诊断（华大基因、润达医疗等）、AI+医疗服务（讯飞医疗科技、医渡科技等） [10][36] 生物制品 - 关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会，建议关注疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、血制品（天坛生物）等 [26][27] 政策与行业动态 - 2026年政府工作报告强调打造生物医药等新兴支柱产业，加快发展商业健康保险 [4][18] - 报告提出健全多层次医疗保障体系，稳步推动基本医疗保险省级统筹，居民医保人均财政补助标准提高24元 [16] - 优化医药集中采购和价格治理，深化医保支付方式改革，集采政策导向从“灵魂砍价”转向系统重构 [17] - 商业健康保险2025年年度保费为9973亿元，政策鼓励其将更多基本医保目录外费用及创新药纳入保障范围 [19]