行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 地缘冲突（美伊冲突）导致霍尔木兹海峡几乎封闭及卡塔尔停产，主要影响亚洲和欧洲的LNG供给与价格，进而推动全球油气价格大幅上涨 [3][10] - 国内煤炭价格短期受淡季电厂主动去库策略压制，但供需格局未明显恶化，后续伴随复工复产及海外能源价格上涨的传导，煤价有望重回上行通道 [5][6][26][27] - 海外油气价格上涨有望通过推高海运成本、强化煤气替代效应、提升煤化工经济性等多条路径传导至国内煤炭价格 [6][43][44] 天然气板块分析 - 地缘影响与价格表现：霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应，其中83%运往亚洲，13%运往欧洲；2025年卡塔尔LNG占中国天然气总供给的6%；2026年3月初（截至3月6日），欧洲TTF、亚洲JKM、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%，美国Henry Hub价格涨幅为11.4% [3][10][14][16] - 对国内影响：地缘冲突推动油气价格上涨，使国产气的能源保供作用突出，同时进口海气的高成本对国产气价格形成支撑，国产气有望实现增量提价 [4][24] - 投资建议： - 关注上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股 [4][25] - 关注布局上游资源及煤制气项目的标的：九丰能源 [4][25] - 关注具备长协气源成本优势和中游贸易业务的标的：新奥股份、深圳燃气、佛燃能源 [4][25] - 成本传导有限：由于工商业用气顺价机制及企业持有的长协资源，预计油气价格短期上涨对城市燃气公司成本端影响有限 [23] 煤炭板块分析 - 价格现状：截至2026年3月6日，秦皇岛港5500大卡动力煤报价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比上涨62元/吨 [5][26] - 短期承压原因：节后气温偏高、复工偏慢导致电厂日耗恢复偏弱，叠加终端电价下行，电厂对高价煤持观望态度并采取主动去库策略，采购意愿偏弱 [5][26] - 后续上涨动力： - 电厂库存消化后补库需求将释放 [5][27] - 海外能源价格上涨将通过三条路径传导至国内煤价： 1. 油价上涨推升船燃和海运费，抬高进口煤到岸成本 [6][44] 2. 天然气价格上涨强化煤气替代，带动高热值煤（如澳煤）价格 [6][44] 3. 高油价抬升油头化工成本，当布伦特原油处于90美元/桶以上时，煤制烯烃路线成本优势扩大，对应港口煤价承受能力可超1000元/吨 [44][46][67] - 投资建议： - 关注头部动力煤标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业 [6][67] - 关注高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、潞安环能 [6][67] 定期数据更新（摘要） - 报告包含多项市场数据图表，涉及煤炭价格、库存、开工率、海运价格、天然气价格指数、电力现货市场数据及光伏组件价格等 [9][30][31][32][33][34][35][36][37][38][70][72][73][77][79][80]