报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鸡蛋供应压力仍存，需求处于淡季但中下游补库需求有支撑，成本走强，养殖利润盈亏附近，期货难有很大涨幅，以修复基差为主，建议反弹短空为主、JD5 - 9区间操作并持有4 - 5/4 - 6价差正套 [3] 各目录总结 期货行情回顾 - 现货稳定，期货短期稳中偏强且强于现货 [5] - 现货偏弱、期货偏强致基差继续偏弱，后续基差走强趋势明显，存在现货支撑期货反弹 [8] 现货行情回顾 - 产区库存偏高以去库为主，外销库存偏低且新一轮备货开始，产区整体价格节后表现偏强 [13] 新增补栏 - 2026年一季度新增压力不大 [18] - 种蛋利用率低位稳中有升，鸡苗涨价明显，补栏好于预期 [20] - 2025年7 - 12月对应的2025年11月 - 2026年4月新增同比减少，环比增加不明显 [20] 淘汰情况 - 淘鸡涨价，日龄放缓，淘汰放缓 [21] - 目前主流淘汰日龄480 - 490天，对应2024年6 - 7月补栏量，可供淘汰量约1亿；350 - 450天对应2024年8 - 10月补栏量，约2.2亿 [27] - 1 - 2月养殖赚钱，9月短时盈利，1 - 10月平均 - 0.34元/斤，整体不赚钱，养殖户考虑淘汰或春节换羽 [27] - 1 - 2月补栏抬头，未来压力主要释放在6 - 7月，需关注3 - 4月补栏情况；淘汰放缓，现金流侵蚀会反逼淘汰继续；无论正常淘汰还是换羽，未来产能预期见顶回落，近弱远强但仍处高位，远月产能下降趋势持续 [29] 需求情况 - 处于季节性消费淡季，消费缓慢恢复 [36] - 产区库存压力大，出货积极，温度适宜方便储藏；销区库存压力不大，补库逐渐启动 [36] - 蔬菜价格回落、猪肉价格低位寻底，对蛋价有压制作用 [39] 成本&利润 - 豆粕和玉米价格走强，原料成本稳中有升，目前饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右 [42] - 近期成本端回升，鸡蛋现货稳定，利润再度走弱，淘汰放缓 [42] 持仓情况 持仓高位回落，资金关注度降低，短期矛盾不明显 [48] 价差走势 短期现货支撑价差走强，但从周期角度考虑，中长期继续反套 [52]