报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月CPI增速在春节影响下回升，PPI降幅缩窄，但剔除春节因素通胀平稳，金价对CPI影响显著；工业品价格回升快，主要因输入性有色和原油价格上涨 [1][8][20] - 美伊冲突致油价上涨，虽引发市场对物价推升债市压力的担忧，但当前K型物价上涨对利率影响有限 [3][23][27] - 当前油价及物价变化对债市影响有限，银行主导的配置行情是主趋势，季末后或更明显 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 2月春节错位效应下，CPI同比涨幅扩大1.1个百分点至1.3%，为近三年最高，环比涨1.0%，为近两年来最高；剔除春节因素，CPI同比增速为0.7%，通胀平稳，3月CPI能否持续回升待察 [1][8] - 2月其他用品及服务行业同比增15.4%，受金价上涨支撑，2月国内黄金期货价格同比增64.5%，剔除该分项后，2月CPI和核心CPI同比分别为0.9%和1.1% [1][10] - 春节因素使2月食品价格上涨，由上月降0.7%转涨1.7%，但环比涨幅低于季节性，畜肉类价降2.7%，鲜菜类价涨10.9% [16] - 受春节消费需求释放影响，2月非食品CPI同比增1.3%，为2022年10月以来最高，服务价格同比涨1.6%，飞机票等价格上涨 [18] PPI情况 - PPI同比跌幅收窄，2月同比跌幅收窄0.5个百分点至 - 0.9%，环比涨0.4%；工业品价格回升快，因国际有色金属和原油价格上涨，算力相关行业价格也上行 [1][2][8] - 2月生活资料PPI同比降1.6%，降幅缩窄0.1个百分点，衣着等不同品类价格有不同变化 [21] 物价与债市关系 - 美伊冲突使油价飙升，布伦特原油价格从2月29日的71.1美元/桶升至3月6日的94.4美元/桶，市场担忧物价上涨对债市压力，PPI可能在4或5月转正 [3][23] - 当前K型物价上涨对利率影响有限，物价上涨集中在少数行业，企业盈利未改善，融资需求未提升，货币政策调节能力有限 [4][27] - 油价及物价变化对债市影响有限，银行缺资产使资金宽松，约束利率上限，季末后银行配置需求或更旺盛，加杠杆和骑乘可增厚收益，拉久期资本利得季末或更显著 [5][30]