报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苏州市经济总量大、财政实力强，GDP及一般公共预算收入位居江苏省首位，政府负债率及债务率指标表现良好；下属各区（县、市）整体经济发展水平较高，但区域间经济发展分化明显；2024年以来，各区（县、市）政府债务余额均保持增长，整体负债率低；发债城投企业数量较多且以高信用级别为主，2025年债券融资表现为净偿还，各区（县、市）城投企业债券净融资情况差别较大；2024年末，发债城投企业债务规模有所增长，融资结构有所调整，多数企业货币资金对短期债务覆盖程度一般；苏州市政府及各区（县、市）政府均加强对债务监控和管理，积极化解隐性债务和管控债务风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 苏州市经济及财政实力 - 苏州市区位优势突出，交通网络发达，已形成现代化立体交通网络，公路、铁路、轨道交通、水运及口岸等方面均有良好发展，且旅游资源丰富 [5][6] - 2024年末，常住人口1298.70万人，位列江苏省首位，城镇化率82.70%，高于江苏省平均水平；2024年，地区生产总值26726.98亿元，位居江苏省首位，人均GDP为20.60万元，位居江苏省第2位；2025年，地区生产总值27695.1亿元，同比增长5.4% [8] - 产业结构完备，产业集聚效果显著，拥有35个工业大类、172个工业中类和515个工业小类，形成电子信息、高端装备、新材料3个万亿级产业，11个千亿级产业，6个国家先进制造业集群，4个国家级中小企业特色产业集群；2025年，规模以上工业总产值48966.4亿元，同比增长3.9%，规模以上高新技术产业产值同比增长6.7%，占比达56.2%，服务业增加值同比增长5.2%，对经济增长贡献度达50.2% [9][10] - 苏州市获得多项政策利好，包括推进新型工业化、提升科技创新能力、稳经济促发展、深化科技体制改革等政策，为经济、产业、开放与创新发展提供战略支撑与驱动力 [12][13] - 2022年以来，苏州市一般公共预算收入持续增长，规模位居江苏省首位，税收收入占比高，财政自给能力强；受国有土地使用权出让收入下降影响，政府性基金收入整体下行；政府债务率和政府负债率均持续上升，但2024年末债务指标在江苏省地级市中排名第2位 [15][16][18] 苏州市区（县、市）经济及财政状况 经济实力 - 苏州市下辖5个市辖区和4个县级市，构建“一主四副双轴”总体空间格局，形成“中心城区—县级市中心城区—产城融合副城/组团—中心镇”四级城镇体系 [21] - 以“1030”产业体系为核心，结合重点空间差异化布局，拥有14个国家级经开区/高新区、6个省级经开区/高新区、8个综合保税区，A股上市公司241家 [25] - 2024年，昆山市GDP超过5000亿元，显著领先其他区（县、市），苏州工业园区GDP超过4000亿元，位列第2位；除张家港市、吴中区、虎丘区和姑苏区外，其余区（县、市）GDP增速均超过江苏省平均水平；苏州工业园区人均GDP最高，姑苏区人均GDP最低，但亦超全国人均GDP水平；姑苏区和苏州工业园区城镇化率均为100.00%，相城区和虎丘区城镇化率均超90.00%；2025年，除张家港市GDP增速同比提升外，其他披露数据的区（县、市）GDP增速同比有所回落 [28][29] 财政实力及债务情况 - 2024年，昆山市和苏州工业园区一般公共预算收入领跑全市，多数区（县、市）税收收入占比均高，受房地产市场调整影响，多数区（县、市）政府性基金收入承压明显，姑苏区政府性基金收入规模小，上级补助收入对综合财力的贡献程度最高 [30] - 2024年末，各区（县、市）政府债务余额均保持增长，整体负债率低，除姑苏区外，其余区（县、市）政府债务率均增幅明显；苏州市政府及各区（县、市）政府均加强对债务监控和管理，积极化解隐性债务和管控债务风险 [41] 苏州市城投企业偿债能力 苏州市城投企业概况 - 2025年末，苏州市拥有存续债券的城投企业共86家，市级城投企业5家，园区级企业41家，其余为区（县、市）级城投企业；吴中区发债城投企业数量最多，其次为相城区、虎丘区和昆山市；除1家无主体评级外，其余城投企业均有主体级别，其中AAA级22家，AA + 级别35家，AA级别28家 [48] 苏州市城投企业发债情况 - 2025年，苏州市城投企业债券发行规模同比大幅下降，债券融资表现为净偿还；60家城投企业发行债券，发行规模为1577.03亿元，同比下降26.23%；发债城投企业主要来自吴中区、昆山市和虎丘区，AAA、AA + 及AA主体债券发行金额占比分别为46.92%、43.38%和9.70%；除姑苏区城投企业债券融资表现为净融入，其余区（县、市）债券融资均为净偿还，其中昆山市、常熟市和虎丘市债券融资净偿还规模超百亿 [49][51] 城投企业偿债能力分析 - 2024年末，苏州市发债城投企业全部债务合计16290.39亿元，较上年末增长7.33%；债务规模最小的为常熟市，较大的为张家港市、相城区和吴中区；除常熟市和吴江区城投企业全部债务较上年末有所下降，其余区（县、市）均有所增长，其中苏州工业园区增幅最大；债券融资占比较上年末下降3.64个百分点；2025年6月末，除相城区发债城投企业全部债务较上年末下降外，其余区（县、市）均保持增长 [56] - 姑苏区发债城投企业全部债务资本化比率最低，2024年末为46.62%，虎丘区、太仓市和吴中区相对较高，均超过60.00%；2024年末，除部分区（县、市）发债城投企业全部债务资本化比率有所下降，其余区（县、市）债务负担小幅加重；2025年6月末，变动较小 [57] - 2025年末，苏州市发债城投企业存续债券余额为3884.51亿元（不含ABS），未来一年内到期债券（在考虑行权的情况下）规模为1260.67亿元，其中吴中区和昆山市规模较大，分别为258.28亿元和210.42亿元 [57] - 2024年末，除姑苏区企业货币资金对短期债务的覆盖倍数为1.00倍，苏州工业园区和相城区在0.50倍左右，其余区（县、市）企业该指标表现均低于0.38倍；除部分区（县、市）发债城投企业该指标较上年末小幅提升，其余区（县、市）均小幅下降；2025年6月末，除张家港市发债城投企业该指标较上年末小幅下降，其余区（县、市）企业该指标均呈现不同程度的上升，2025年上半年短期偿债指标整体有所改善 [60] - 2024年，苏州市发债城投企业筹资活动现金流多表现为净流入，合计净流入规模为1198.65亿元，同比下降30.39%；常熟市和吴江区发债城投企业筹资活动现金流表现为净流出，其余区（县、市）表现为净流入，其中姑苏区净流入规模最大；2025年上半年，筹资活动现金流整体仍表现为净流入，合计净流入规模为920.20亿元，为2024年全年的76.77% [61] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 苏州市各区（县、市）“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/“综合财力”指标分化明显，姑苏区超1200.00%，苏州工业园区在300.00%以下，相城区和张家港市在890.00%左右，虎丘区和吴中区分别在600.00%左右和750.00%左右，其余区（县、市）在350.00%~470.00% [63]