报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需收缩使2月官方制造业PMI弱于预期，假日季节性因素或为主要扰动，外需实际表现或优于制造业PMI新出口订单分项 [8] - “两会”政府工作报告发布，年内财政政策力度与去年大体持稳，狭义赤字率4.0%与去年持平，广义赤字率8.1%较去年回落0.4个百分点 [8] - 2月央行国债净买入规模缩量500亿元，3月三个月期买断式逆回购缩量2000亿元续作，或为主动调节中长期流动性投放节奏的常规操作，短期内市场资金价格难回落 [8] - 中东地缘扰动发酵，短期内对债市偏友好，中长期全球经济进入“滞涨”概率上升，易形成“股债双杀”局面，国内“宽货币”加码时点可能延后 [8] - 债市可能在避险与“滞涨”交易中来回切换，能源供给收缩推升短期通胀读数，债市风险整体相对可控 [8] - 建议投资者前期留存的少量T合约多单逢高止盈，并逢高试空TS合约，套利暂观望 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 综合分析 - 2月官方制造业PMI录得49.0，较上月回落0.3个百分点，产需两端双双走弱，新出口订单指数带动整体新订单指数回落并创近年同期新低，主要原材料购进与出厂价格指数位于荣枯线上方且差值缩窄 [13] - 原材料库存指数回升，产成品库存指数回落，呈现原料端小幅补库、成品端被动去库状态，与价格指标呼应，产需收缩可能受春节假日影响 [10] - 领先指标与高频数据显示外需有较强支撑，实际表现或优于制造业PMI新出口订单分项；截至3月初，30大中城市商品房销售面积同比-23.7%，2月下旬二手房挂牌价格指数环比明显回落 [19] - “两会”政府工作报告经济与财政主要目标与去年大体一致，狭义赤字率4%，狭义赤字规模5.89万亿元同比增加2300亿元，超长期特别国债和新增专项债额度与去年持平，注资特别国债缩量2000亿元，新型政策性金融工具增加3000亿元，广义赤字率8.1%较去年回落0.4个百分点 [24] - 本周中东地缘扰动发酵，霍尔木兹海峡处于封锁状态，短期内市场风险偏好回落对债市友好，中长期全球经济“滞涨”概率上升，易“股债双杀”，国内“宽货币”加码时点或延后 [28][29] - 月初市场资金面均衡偏松，DR001、DR007分别为1.3194%、1.4149%，隔夜、7天期非银资金利差分别为6.88bp、7.71bp，股份制银行1Y同业存单发行利率下行至1.55 - 1.56%，下周资金面扰动有限；2月央行国债净买入缩量500亿元，3月三个月期买断式逆回购缩量2000亿元续作，或为调节中长期流动性投放节奏行为，短期内市场资金价格难下行 [35] - 按中债估值与期货结算价计算，截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.4263%、1.4873%、1.6175%、1.3861%，除T主力合约估值稍高外，期债盘面估值中性 [40] - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为-23.71%、-7.79%、-1.29%、-2.98%，较上周五分别变化-3.20、+3.64、+0.95、-1.36个百分点 [42] 策略推荐 - 单边：前期T合约多单止盈，逢高轻仓试空TS合约 [7] - 套利：暂观望 [7] 第二部分 相关数据追踪 - 展示国债期货合约间价差，包括TS、TF、T、TL各合约间价差 [48][49] - 展示各期限国债期货成交与持仓量，包括TS、TF、T、TL合约 [51][52] - 展示现券收益率与利差相关数据，如国债现券收益率曲线、期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差等 [54][55] - 展示美国国债收益率与汇率相关数据，如美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价等 [57][58]