量化模型与构建方式 1. 模型/因子名称：风险溢价模型[26] 构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[26] 具体构建过程：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险收益率。报告中具体使用各宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率，并统计其历史分位值、均值及波动率等指标[26][28][31] 模型评价：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[27] 2. 模型/因子名称：股债性价比模型[41] 构建思路：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比指标，用于观察股票资产相对于债券资产的吸引力[41] 具体构建过程：计算公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - r_f$ 其中，$r_f$ 代表十年期国债即期收益率[41]。报告中进一步计算了该指标近5年的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、均值及±1倍标准差区间[41] 3. 因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）[36] 构建思路：作为估值参考指标，衡量各指数在当前时点的投资价值[36] 具体构建过程：使用指数成分股的总市值除以归属于母公司股东的净利润（TTM）计算得到。报告跟踪其当前值、历史分位值、均值及波动率[36][39] 4. 因子名称：股息率[44] 构建思路：反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标。在市场低迷时期，高股息因其稳定的现金流和较低的估值而成为避风港[44] 具体构建过程：计算公式为指数成分股近12个月现金分红总额除以指数总市值。报告跟踪其当前值及历史分位情况[44][47] 5. 因子名称：破净率[49] 构建思路：破净指的是个股市净率小于1的情形，破净率表示破净个股数的占比，反映市场的整体估值态度[49] 具体构建过程：统计指数成分股中市净率（PB）小于1的股票数量，再除以指数成分股总数。报告展示了各宽基指数的当前破净率[49] 6. 因子名称：指数换手率[17] 构建思路：衡量市场交易活跃度 具体构建过程：计算公式为： $指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$ 报告计算了各宽基指数的当前换手率[16][17] 7. 因子名称：交易金额占比[16] 构建思路：衡量各宽基指数成交额在全市场的比重 具体构建过程：以该指数当天的交易金额除以中证全指当天的交易金额[17]。报告展示了各指数的当前占比[16] 8. 因子名称：收益分布形态（峰度与偏度）[23] 构建思路：通过分析日收益率分布的峰度和偏度，刻画收益分布的特征和形态变化[17][23] 具体构建过程：计算各宽基指数日收益率序列的峰度（报告中计算减去了3，即超额峰度）和偏度，并对比当前值与近5年历史值的差异[23][24] 模型的回测效果 1. 风险溢价模型，当前风险溢价：上证50 (0.13%)[31]、沪深300 (0.27%)[31]、中证500 (0.61%)[31]、中证1000 (0.94%)[31]、中证2000 (1.34%)[31]、中证全指 (0.69%)[31]、创业板指 (0.38%)[31]；近5年分位值：上证50 (57.22%)[31]、沪深300 (64.21%)[31]、中证500 (71.03%)[31]、中证1000 (77.70%)[30]、中证2000 (83.65%)[30]、中证全指 (75.63%)[31]、创业板指 (62.22%)[30]；近1年波动率：上证50 (0.84%)[31]、沪深300 (0.94%)[31]、中证500 (1.31%)[31]、中证1000 (1.37%)[31]、中证2000 (1.50%)[31]、中证全指 (1.11%)[31]、创业板指 (1.79%)[31] 2. 股债性价比模型，当前状态：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[41] 因子的回测效果 1. PE-TTM因子，当前值：上证50 (11.56)[39]、沪深300 (14.20)[39]、中证500 (37.66)[39]、中证1000 (50.39)[39]、中证2000 (171.06)[39]、中证全指 (22.51)[39]、创业板指 (42.35)[39]；近5年历史分位值：上证50 (81.98%)[38]、沪深300 (89.34%)[39]、中证500 (98.43%)[38]、中证1000 (98.10%)[39]、中证2000 (92.07%)[39]、中证全指 (98.60%)[38]、创业板指 (61.65%)[38] 2. 股息率因子，当前值：上证50 (3.34%)[47]、沪深300 (2.77%)[47]、中证500 (1.26%)[47]、中证1000 (0.99%)[47]、中证2000 (0.70%)[47]、中证全指 (1.95%)[47]、创业板指 (0.89%)[47]；近5年历史分位值：上证50 (36.61%)[47]、沪深300 (37.85%)[46]、中证500 (5.29%)[46]、中证1000 (22.48%)[47]、中证2000 (1.32%)[46]、中证全指 (26.78%)[47]、创业板指 (56.28%)[46] 3. 破净率因子，当前值：上证50 (20.0%)[49]、沪深300 (15.0%)[49]、中证500 (9.2%)[49]、中证1000 (6.8%)[49]、中证2000 (2.55%)[49]、中证全指 (5.22%)[49] 4. 指数换手率因子，当前值：上证50 (0.3)[16]、沪深300 (0.72)[16]、中证500 (2.1)[16]、中证1000 (2.96)[16]、中证2000 (4.03)[16]、中证全指 (1.91)[16]、创业板指 (2.12)[16] 5. 交易金额占比因子，当前值：中证2000 (23.33%)[16]、沪深300 (22.43%)[16]、中证1000 (21.81%)[16] 6. 收益分布形态因子（峰度），当前vs.近5年差值：上证50 (-1.79)[24]、沪深300 (-1.79)[24]、中证500 (-1.44)[24]、中证1000 (-1.63)[24]、中证2000 (-1.88)[24]、中证全指 (-1.80)[24]、创业板指 (-2.64)[24]；收益分布形态因子（偏度），当前vs.近5年差值：上证50 (-0.51)[24]、沪深300 (-0.45)[24]、中证500 (-0.39)[24]、中证1000 (-0.45)[24]、中证2000 (-0.47)[24]、中证全指 (-0.47)[24]、创业板指 (-0.63)[24]