报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突持续，霍尔木兹海峡航运受阻，中东产油国减产超预期，G7 集团拟协调释放石油储备短期削弱原油涨幅，但战争持续会使油价偏强运行，提振油脂板块 [4][41] - 印尼 B50 政策 2026 年搁置，继续用 B40 政策，国家长期推行意志不变，近期原油价格飙升提高生物柴油竞争力，支撑棕榈油需求，关注印尼生柴政策转向可能 [4][41] - 美国环保署计划将至少 50%已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼厂，增加美豆油生物燃料需求，支撑价格走强 [4][41] - 2 月马棕油供需双减，出口需求疲软，高库存压力下去库幅度有限，印度 2 月棕榈油进口量环比增 10.1%至 84.4 万吨，取消豆油订单或增加棕榈油进口，路透预测 2 月底马棕油期末库存或降至 263 万吨，关注 MPOB 报告指引 [4][41] - 节后国内棕榈油成交清淡，2 月买船到港增多，国内库存小幅增加 [4][41] - 美国 2 月非农数据大幅下降，就业市场走软，G7 集团协调释放石油储备，战争持续则油价偏强运行，给油脂市场带来支撑，预计 3 月棕榈油震荡偏强运行 [4][42] 根据相关目录分别总结 油脂市场行情回顾 油脂市场走势 - 2 月以来内盘油脂板块先跌后止跌企稳，2 月底，棕榈油 05 合约跌 460 收于 8780 元/吨，跌幅 4.98%；豆油 05 合约跌 56 收于 8226 元/吨，跌幅 0.68%；菜油 05 合约跌 195 收于 9185 元/吨，跌幅 2.08% [9] - 外盘方面，BMD 马棕油主连跌 202 收于 4027 林吉特/吨，跌幅 4.78%；CBOT 美豆油主连涨 7.69 收于 61.77 美分/磅，涨幅 14.22%；ICE 油菜籽活跃合约涨 40.7 收于 688.1 加元/吨，涨幅 6.29% [9] - 现货方面，广东广州棕榈油（24 度）跌 480 收于 8780 元/吨，跌幅 5.18%；山东日照一级豆油跌 40 收于 8560 元/吨，跌幅 0.47%；江苏张家港进口三级菜油跌 160 收于 9980 元/吨，跌幅 1.58% [9] - 2 月以来棕榈油震荡回落，因出口需求疲软、春节购销转淡、多头资金获利了结、印尼 B50 生柴政策搁置、中加贸易关系改善加菜籽进口窗口重启；美国大豆压榨需求强劲，生柴政策利多预期落地提振美豆油走强，加菜油可出口美国作生物燃料且中国进口预期提振，ICE 油菜籽合约震荡走强 [10] 基本面分析 MPOB 报告 - 马来西亚 2026 年 1 月棕榈油库存量为 2815493 吨，环比减少 7.72%；出口为 1484267 吨，环比增长 11.44%；产量为 1577454 吨，环比减少 13.78%；进口为 32316 吨，环比减少 2.93% [19] 马棕产量和出口 - 2026 年 2 月 1 - 28 日马来西亚棕榈油产量环比减少 19.35%，鲜果串单产减少 19.20%，出油率下降 0.03%；2 月 1 - 20 日棕榈油产量预估减少 12.29%，其中马来半岛减少 10.74%，沙巴减少 15.23%，沙捞越减少 11.20%，婆罗洲减少 14.19% [22] - 船运调查机构 ITS 数据显示，2 月 1 - 28 日棕榈油出口量为 1149063 吨，较 1 月 1 - 31 日减少 21.46%；AmSpec 数据显示，2 月 1 - 28 日出口量为 1025449 吨，较 1 月减少 25.5%；SGS 公布数据显示，预计 2 月 1 - 28 日出口量为 852629 吨，较 1 月减少 9.76% [22] 印度尼西亚情况 - 2025 年 10 月印尼棕榈油产量（含棕榈仁油）为 476 万吨，环比增加 46 万吨，同比减少 8 万吨，2025 年 1 - 10 月产量合计 4809 万吨，同比增加 431 万吨 [28] - 2025 年 10 月出口量为 280 万吨，环比增加 60 吨，同比减少 9 万吨，2025 年 1 - 10 月出口累计值为 2770 万吨，同比增加 286 万吨 [28] - 2025 年 10 月国内消费量为 223 万吨，环比减少 18 万吨，同比增加 15 万吨，2025 年 1 - 10 月累计为 2069 万吨，同比增加 5.3% [28] - 2025 年 10 月棕榈油库存为 233 万吨，上个月为 259 万吨，去年同期为 250 万吨 [28] 印度植物油进口 - 印度 2026 年 1 月植物油进口量为 131 万吨，2025 年 12 月为 136 万吨，2025/26 年度（11 - 1 月）累计值为 383 万吨，同比减少 9 万吨 [31] - 2026 年 1 月棕榈油进口量为 77 万吨，2025/26 年度累计为 191 万吨，同比增加 29 万吨；豆油进口量为 28 万吨，2025/26 年度累计值为 116 万吨，同比减少 23 万吨；葵花籽油进口量为 27 万吨，2025/26 年度累计为 76 万吨，同比减少 15 万吨 [32] 中国油脂进口 - 2025 年 12 月棕榈油进口量为 28 万吨，2025 年累计值为 258 万吨，同比减少 23 万吨 [34] - 2025 年 12 月菜籽油进口量为 22 万吨，2025 年累计为 213 万吨，同比增加 25 万吨 [34] - 2025 年 12 月葵花籽油进口量为 6.5 万吨，2025 年累计为 52 万吨，去年同期为 108.6 万吨 [34] - 2025 年 12 月三大油脂进口量为 56.5 万吨，2025 年累计为 523 万吨，同比减少 54 万吨 [34][35] 国内油脂库存 - 截至 2026 年 2 月 27 日当周，全国重点地区三大油脂库存为 197.05 万吨，较上周增加 7.22 万吨，较去年同期减少 4.64 万吨 [37] - 其中，豆油库存为 91.33 万吨，较上周减少 3.16 万吨，较去年同期减少 2.82 万吨；棕榈油库存为 78.67 万吨，较上周增加 8.03 万吨，较去年同期增加 37.21 万吨；菜油库存为 27.05 万吨，较上周增加 2.35 万吨，较去年同期减少 39.03 万吨 [37] 总结与后市展望 - 美伊冲突持续影响油价，生柴政策支撑棕榈油需求，2 月马棕油供需双减、库存去化有限，印度或增加棕榈油进口，国内棕榈油成交清淡库存增加 [41] - 宏观上美国就业市场走软，战争持续油价偏强运行支撑油脂市场，预计 3 月棕榈油震荡偏强运行 [42]