报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 当前年度美豆出口销售放缓，关注中美第六轮贸易磋商及特朗普访华事件进展，政策不确定性加大，关注中国是否增加美豆采购；美豆压榨需求表现强劲，高于USDA预期目标；地缘冲突升级，油价大幅飙升，提振植物油生柴燃料需求，叠加美生柴利多政策影响，美豆油持续走强，预计压榨需求将上调，关注即将发布的3月USDA报告和月底意向种植面积报告 [3] - 国内3月船期大豆采购基本完毕，4月船期采购完成80%左右；3月大豆到港量整体偏少，春节后下游备货充分，市场购销清淡，随着库存消化，预计3月或有集中补库提振，短期供需有趋紧预期；油厂压榨开机率恢复正常，大豆及豆粕库存处于同期高位，远端巴西大豆到港将增多，中期供应增多 [3] - 美豆油走强支撑美豆上涨，进口成本抬升，豆粕等低估值农产品受宏观资金配置需求增多，多头资金进场；国内油厂压榨开机率恢复，下游或有集中补库需求，短期供需有趋紧预期，但4月巴西大豆到港明显增多，供应将增多；在美伊冲突持续影响下，预计3月连粕震荡偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场行情回顾 - 2月以来美豆震荡上涨，国内豆粕低位受支撑，整体延续震荡；2月底，豆粕05合约涨66收于2833元/吨，涨幅2.39%；华南豆粕现货跌40收于3080元/吨，跌幅1.28%；CBOT美豆5月合约涨92.75收于1170美分/蒲式耳，涨幅8.61% [9] - 2月上旬豆粕价格震荡下移，因巴西出口供应装船增多，国内远端供应偏紧预期改善，南美丰产预期不改，国内油厂豆粕库存高位，供应充足压制；2月中下旬豆粕震荡上涨，受外盘带动，美豆持续上涨使进口成本抬升，支撑增强，且市场消息称进口大豆通关时间延长，资金叠加情绪助推上涨 [9] - 外盘美豆整体震荡上行，因美国总统称中国本年度将额外增加800万吨美豆采购，出口前景值得期待，特朗普3月底访华，市场对战略性采购美豆有期待；美国生柴政策利多预期提振压榨需求，临近月底将重新分配50%小型炼油厂豁免，增加生柴燃料需求，提振美豆油大涨带动，且中下旬巴西南部和阿根廷中部产区干旱扰动，引发担忧，多头情绪升温助推 [9] 国际方面 全球大豆供需 - 2月USDA报告显示，2025/2026年度全球大豆产量为4.2818亿吨，环比增加250万吨；全球大豆压榨需求量为3.6803亿吨，环比增加160万吨；2025/2026年度全球大豆期末库存为1.2551亿吨，较上月增加110万吨，库消比水平为29.55%，供应中性略偏空 [11] 美国大豆供需 - 2月USDA报告美豆平衡表影响偏中性，2025/2026年度美豆单产维持53蒲式耳/英亩，压榨需求为25.7亿蒲，出口需求为15.75亿蒲，较上月预估持平，期末库存为3.5亿蒲式耳，库消比为8.22% [15] 美豆压榨需求 - 美国油籽加工商协会（NOPA）数据显示，2026年1月美国大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，环比减少1.52%，同比增加10.6%；2025/26年度至今（9 - 1月）美国大豆累计压榨量为10.88106亿蒲式耳，同比增加11.32%；2025/2026年度USDA给出的压榨需求预估增长目标为5.11% [18] - 2026年1月底美国豆油库存为19亿磅，上月库存为16.86亿磅，去年同期为12.74亿磅 [18] - 截至2026年2月27日当周，美国大豆压榨毛利润为3.04美元/蒲式耳，前一周为2.74美元/蒲式耳；伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价格为321.92美元/短吨，前一周为308.37美元/短吨；伊利诺伊州毛豆油卡车报价为60.61美分/磅，前一周为58.98美分/磅；1号黄大豆平均价格为11.59美元/蒲式耳，前一周为11.39美元/蒲式耳 [18] 美豆出口需求 - 截至2026年2月26日当周，美国2025/2026年度出口净销售为38.3万吨，前一周为81.1万吨；2025/2026年度美豆累计出口销售量为3603万吨，销售进度为84.1%，去年同期为4439万吨，整体进度为87.0% [20] - 当周中国净采购量为15.3万吨；中国本年度累计采购量为1082万吨，考虑未知目的地采购，中国本年度采购美豆合计为1200万吨 [20] 巴西大豆情况 - 2月美国农业部报告显示，2025/2026年度巴西大豆产量上调200万吨至1.80亿吨，近期巴西南部产区降水偏少，或导致作物产量下滑，持续关注天气变化；出口需求维持在1.14亿吨，压榨需求再度上调100万吨至6100万吨；期末库存为3791万吨，库消比为21.13% [23] - 2026年1月巴西大豆出口量为188万吨，2025年12月出口量为338万吨；2025年1月出口量为107万吨，同比增加81万吨，过去五年均值为145万吨 [29] - 2026年1月巴西大豆对中国出口量为107万吨，2025年12月出口量为261万吨；2025年1月对中国出口量为80万吨，同比增加27万吨，过去五年均值为105万吨；巴西全国谷物出口商协会数据显示，巴西大豆2月份出口量预计为1069万吨 [29][30] - Conab机构数据显示，截至2月28日，巴西大豆收割率为41.7%，上周为31.9%，去年同期为48.4%，五年均值为38.4% [32] - 农业咨询公司AgRural表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.78亿吨，较此前预测的1.81亿吨有所下调，原因是南里奥格兰德州因干旱导致单产损失；StoneX机构下调巴西2025/26年度大豆产量预计为1.778亿吨，此前预测为1.816亿吨 [32] 阿根廷大豆情况 - 2月USDA报告显示，2025/2026年度阿根廷大豆产量维持4850万吨不变，出口需求维持825万吨，压榨需求维持4100万吨，期末库存为2292万吨，库消比为40.60% [34] - 2025年11月阿根廷大豆出口量为219万吨，上月出口量为168万吨；2024年11月出口量为9.6万吨；2024/2025年度（4月 - 11月）阿根廷大豆累计出口量为1130万吨，去年同期出口量为454万吨，同比增加676万吨 [38] - 2025年11月阿根廷豆粕出口量为271万吨，上月出口量为243万吨；2024年11月阿根廷豆粕出口量为238万吨，2024/2025年度（4月 - 11月）阿根廷豆粕累计出口量为1995万吨，去年同期为2000万吨，同比减少5万吨 [38] - 截至2026年2月25日当周，作物状态正常及优良占比为71%，前一周为75%，去年同期为68% [40] - 天气预报显示，未来15天，阿根廷产区累计降水量略高于常态，大豆产量预估较前期预估变化不大，区间在4800 - 5000万吨 [40] 国内情况 进口大豆等情况 - 2025年12月中国大豆进口量为804万吨，其中巴西大豆进口量为566万吨，占比70.4%，阿根廷大豆进口量为165万吨，占比20.5%；11月大豆进口量为811万吨，环比减少7万吨；2024年12月大豆进口量为794万吨，同比增加10万吨，过去五年均值为894万吨 [47] - 2025年大豆进口量合计为11182万吨，去年同期为10503万吨，同比增加679万吨 [47] - 截至2026年3月3日当周，3月船期采购计划为1200万吨，采购了1159万吨，完成度为96.6%；4月船期采购计划为1150万吨，采购了859万吨，完成度为74.7%；5月船期采购计划为1150万吨，采购了486万吨，完成度为42.2% [47] 国内油厂库存 - 截至2026年2月27日当周，主要油厂大豆库存为596.69万吨，较上周增加77.15万吨，较去年同期增加181.29万吨；豆粕库存为70.12万吨，较上周减少14.13万吨，较去年同期增加7.19万吨；未执行合同为291.52万吨，较上周减少24.39万吨，较去年同期增加13.58万吨 [49][50] - 全国港口大豆库存为630万吨，较上周增加70.6万吨，较去年同期增加169.65万吨 [50] - 截至2月27日当周，全国豆粕周度日均成交为3.564万吨，其中现货成交为3.204万吨，远期成交为0.36万吨，节前一周日均总成交为3.486万吨；豆粕周度日均提货量为11.096万吨，节前一周为12.518万吨 [50] - 主要油厂压榨量为58.86万吨，节前一周为168.79万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.89天，前一周为12.59天 [50] 饲料养殖情况 - 全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长8.6%；其中，配合饲料产量31946.0万吨，增长8.8%；浓缩饲料产量1338.1万吨，增长3.4%；添加剂预混合饲料产量752.7万吨，增长8.3% [53] - 分品种看，猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%；蛋禽饲料产量3282.0万吨，增长1.4%；肉禽饲料产量10097.7万吨，增长3.5%；反刍动物饲料产量1475.8万吨，增长1.8%；水产饲料产量2323.1万吨，增长2.7% [53] 总结与后市展望 - 当前年度美豆出口销售放缓，关注中美第六轮贸易磋商及特朗普访华事件进展，美伊冲突持续，政策不确定性加大，市场对中国加大美豆采购仍有期待；美豆压榨需求表现强劲，高于USDA预期增长目标；地缘冲突升级，油价大幅飙升，提振植物油生柴燃料需求，叠加美生柴利多政策影响，美豆油持续走强，预计后续压榨需求将上调，关注即将发布的3月USDA报告；美国农业部称新年度美豆种植面积为8500万英亩，较去年增加380万英亩，关注月底意向种植面积报告 [62] - 巴西大豆收割进度预计过5成，出口供应增多；南部产区因干旱影响，产量预估小幅下调，但不改整体丰产预期；未来2周阿根廷产区累计降水量低于均值水平，但作物状况整体良好，产量预估调整有限，预计在4800 - 4900万吨 [62] - 国内3月船期大豆采购基本完毕，4月船期采购完成80%左右；3月大豆到港量整体偏少，春节后下游备货充分，养殖端整体亏损，需求提振有限，市场购销清淡，采购心态谨慎，随着库存消化，预计3月或有集中补库提振，短期供需有趋紧预期；油厂压榨开机率恢复正常，大豆及豆粕库存处于同期高位，供应仍在；远端巴西大豆到港将增多，中期供应增多 [63] - 地缘冲突影响持续，美豆油因生物燃料需求及生柴政策影响提振持续走强，支撑美豆震荡偏强运行，国内进口成本抬升；随着能化板块持续走强，豆粕等低估值农产品受宏观资金配置需求增多，整体呈现走强态势；国内油厂压榨开机率恢复，下游或有集中补库需求，短期供需有趋紧预期，但4月巴西大豆到港明显增多，供应将增多；在美伊冲突持续影响下，预计3月连粕震荡偏强运行 [63]