量化模型与构建方式 1. 模型名称：双低策略指数 模型构建思路：通过结合可转债价格和转股溢价率两个维度，构建一个“低价”且“低溢价”的可转债组合，旨在寻找兼具债性保护与股性弹性的标的[25]。 模型具体构建过程：该模型以“万得可转债双低指数”为具体表现形式。其构建逻辑是筛选市场上同时满足价格较低和转股溢价率较低的可转债构成指数成分。虽然没有给出具体的筛选阈值和加权公式，但核心思想是计算每只可转债的“双低值”，通常为转债价格与转股溢价率乘以一个系数（如100）之和，即： 然后选取双低值最小的一篮子可转债构成指数[25]。 2. 模型名称：高价低溢价策略指数 模型构建思路：在可转债价格相对较高的群体中，进一步筛选转股溢价率较低的个券，以捕捉正股上涨时转债跟涨的弹性，偏向于进攻性策略[25]。 模型具体构建过程：该模型以“万得可转债高价低溢价率指数”为具体表现形式。其构建过程首先界定“高价”可转债的范围，然后在该范围内按照转股溢价率从低到高进行筛选，纳入溢价率最低的一篮子可转债构成指数[25]。 3. 模型名称：基于价格的分类指数 模型构建思路：根据可转债的绝对价格水平，将市场划分为高、中、低价等不同区间，分别构建指数以观察不同价格区间的转债市场表现特征[22]。 模型具体构建过程：报告展示了“万得可转债高价指数”、“万得可转债中价指数”和“万得可转债低价指数”。构建过程首先设定价格区间阈值（报告未给出具体数值），然后将所有存续可转债按其价格归入对应区间，并分别计算各区间内转债的指数走势[22]。 4. 模型名称：基于规模的分类指数 模型构建思路：根据可转债的发行或剩余规模大小，将市场划分为大、中、小盘，分别构建指数以分析规模因子在转债市场的影响[23]。 模型具体构建过程：报告展示了“万得可转债大盘指数”、“万得可转债中盘指数”和“万得可转债小盘指数”。构建过程是依据可转债的规模（可能是发行规模或剩余规模）设定分位点，将转债划分为大、中、小盘三组，并分别计算各组别的指数表现[23]。 5. 模型名称：基于信用评级的分类指数 模型构建思路：根据可转债的信用评级（如AAA、AA+等）进行分类，构建不同评级群体的指数，以观察信用资质对转债整体表现的影响[20]。 模型具体构建过程：报告展示了“万得可转债AAA指数”和“万得可转债AA+指数”。构建过程是将所有存续可转债按其信用评级分类，同一评级内的可转债构成一个指数，用以跟踪该信用等级转债的整体走势[20]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转股溢价率 因子构建思路：衡量可转债价格相对于其转换为股票价值的溢价程度，是评估可转债估值高低和股性强弱的核心指标[17]。 因子具体构建过程：对于单只可转债，其转股溢价率的计算公式为：[17] 其中，转股价值的计算公式为：[17] 该因子直接计算了转债价格超出其内在转股价值的百分比。 2. 因子名称：价格区间分组因子 因子构建思路：将可转债按市场价格划分为若干离散区间，作为一个分类变量，用于分析不同价位转债的估值和表现差异[31]。 因子具体构建过程：报告中将可转债价格划分为<100、100-110、110-120、120-130、130-140、>140六个区间（单位：元）[31]。每个转债根据其收盘价被归入其中一个区间，形成分类因子。 3. 因子名称：规模分组因子 因子构建思路：将可转债按规模大小划分为离散的组别，作为一个分类变量，用于分析规模效应[23]。 因子具体构建过程：报告未给出具体划分阈值，但通过“万得可转债大盘/中盘/小盘指数”可知，该因子将可转债按规模分为大、中、小盘三类[23]。 4. 因子名称：信用评级分组因子 因子构建思路：将可转债按信用评级划分为离散的组别，作为一个分类变量，用于分析信用风险对转债表现的影响[20]。 因子具体构建过程：根据第三方评级机构（如中诚信、联合资信等）给出的可转债信用评级，将转债划分为AAA、AA+、AA等不同类别[20]。 模型的回测效果 1. 双低策略指数，近一年累计涨跌幅约40%[25] 2. 高价低溢价策略指数，近一年累计涨跌幅约25%[25] 3. 万得可转债高价指数，近一年累计涨跌幅约40%[22] 4. 万得可转债中价指数，近一年累计涨跌幅约20%[22] 5. 万得可转债低价指数，近一年累计涨跌幅约-5%[22] 6. 万得可转债大盘指数，近一年累计涨跌幅约15%[23] 7. 万得可转债中盘指数，近一年累计涨跌幅约30%[23] 8. 万得可转债小盘指数，近一年累计涨跌幅约5%[23] 9. 万得可转债AAA指数，近一年累计涨跌幅约5%[20] 10. 万得可转债AA+指数，近一年累计涨跌幅约25%[20] 因子的回测效果 1. 价格区间分组因子（截至2026-03-06），各组转股溢价率中位数分别为：<100区间0.00%，100-110区间40.36%，110-120区间39.88%，120-130区间71.72%，130-140区间36.68%，>140区间22.79%[31] 2. 价格区间分组因子（周环比变动），各组转股溢价率中位数变动分别为：<100区间0.00%，100-110区间-13.16%，110-120区间91.06%，120-130区间-0.75%，130-140区间5.86%，>140区间-3.58%[31]
转债延续调整，可适当配置防守板块
江海证券·2026-03-09 19:59