报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花总体处于供需双向转好阶段，震荡上扬走势明显 [1] - 白糖总体处于供需宽松阶段，后续建议以低多思路为主 [2] 各行业情况总结 棉花 - 北疆疆内库机采棉 3129B 含杂 2.6%以内基差报价 1300 - 1450 元/吨左右，南疆同等级资源基差报价略低 20 - 30 元/吨左右，北疆提货价周内多维持在 16550 - 16750 元/吨左右 [1] - 纺织企业开工率有所恢复，下游新增订单一般，皮棉原料价格周内回调，企业按需适量采购，市场成交好于上上周 [1] - 市场释放中美接触消息，利好经贸谈判，为棉花后续需求构建一定框架 [1] 白糖 - 印度 2025/26 榨季估产下调、泰国产糖量不及榨季初期预估，且巴西乙醇折糖溢价、新榨季制糖比或下降，国际糖市利多因素渐显，但期价受投机空单大幅压制，上行受阻 [2] - 原油大幅上涨或带动巴西糖醇比调整，间接利好原糖价格 [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本 4003 元/吨，配额外为 5085 元/吨；与日照白糖现货价比，配额内加工完税估算利润为 1527 元/吨，配额外为 445 元/吨 [2] - 上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价继续拉大，原油上涨有利于巴西增加乙醇产出，改变“糖醇比”，减少白糖产出 [2]