报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上高发运高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所下降，复产节奏延后；铁矿依旧呈现正基差加之BACK结构延续，短期仍显偏强，关注上方整数关口附近压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续走强，收于784.5元/吨，较前一交易日收盘价上涨12.5元/吨，涨幅+1.62%，成交41.2万手，持仓量47.3万手，沉淀资金81.68亿；下方短期支撑上移至770附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉777涨13，超特粉661涨13，掉期主力103.2(+1.65）美元/吨；掉期、现货均延续走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格809.3元/吨，基差24.8元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差26.5元，铁矿9 - 1价差17元 [1] 基本面梳理 - 发运端维持高位，到港仍偏低，后期预计回升，但需关注天气对发运到港节奏的扰动 [2] - 需求端铁水产量大幅下降，两会期间限产影响铁水复产节奏，后期大概率季节性恢复，关键在于旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面，低到港背景下总库存压力有所缓解，但供应高位运行，缺乏扰动时总库存仍有累库压力 [2] - 全国两会召开，供应和宏观仍有扰动预期，关注市场情绪变化 [2] - 短期反弹走强，但整体高度有限；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高发运高库存压力短期难以缓解，两会召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性，近期商品表现偏强，若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内方面，2026年《政府工作报告》有五大看点：经济增长目标中枢小幅下移符合经济提质增效要求；财政、货币政策安排整体平稳；扩内需是今年重点任务，主要抓手在新老基建和消费提质，相关领域权益、商品资产值得关注；“双碳”被摆在突出位置，绿色转型相关领域商品需求前景广阔；“反内卷”工作持续推进，要准确理解政策内涵保障经济提质增效 [3] - 海外方面，海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；2月美国谘商会消费者信心回升，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间；中东局势升温，推升能源与避险溢价；整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”格局 [3]