报告行业投资评级 * 报告标题为“半导体行业 新一轮周期来临，关注细分行业机会”，结合报告对多个细分领域（模拟、功率、SoC）的积极展望，可推断其整体行业评级为“强于大市” [1][4][5][16][19] 报告核心观点 * 半导体行业正迎来新一轮上行周期，重点关注模拟芯片、功率半导体和SoC（系统级芯片）三个细分领域的投资机会 [1][4] * 模拟芯片：长达两年半的价格战已结束，海外大厂（德州仪器、ADI）接连涨价，行业进入全面上行周期，国内模拟厂商库存健康，毛利率自2024年第四季度起逐季温和上升，有望迎来利润释放期 [4][9][10][12][14][15] * 功率半导体：地缘政治事件（2025年安世半导体事件）和海外IDM巨头（英飞凌/德州仪器）将产能优先分配给高毛利的AI领域，导致传统工业与汽车领域产能出现结构性紧缺，为国内功率厂商提供了关键的国产替代窗口期 [4][16][17][18] * SoC：受存储缺货涨价影响，SoC成本上升，具备上游及存储议价能力、产能保障能力以及通过技术（如减少存储用量、内置存储）适应缺货行情的厂商，有望获得更高的业绩增长和市场份额 [4][19][20] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业整体：供应链与存储共振推动涨价 * 本轮半导体涨价主要源于供应链成本上涨和存储价格大幅提升，两者共同推动芯片成本上升 [5][6][7] * 供应链端：金、银、锡等基础金属原材料以及代工、封测环节（尤其是成熟制程）价格上涨 [6][7] * 存储端：三星、海力士等大厂将产能转向AI服务器，导致传统存储（如SLC/DDR/NOR）产能紧张，价格从DDR4向中低端蔓延，下游囤货需求加速了涨价趋势 [6][7] 模拟芯片行业：价格战结束，进入上行周期 * 价格周期：2023年至2025年上半年，行业处于底部震荡，库存水位高，头部厂商降价激进 [9][10] * 拐点出现：2025年6月，德州仪器率先涨价，标志长达2年的价格战结束；2026年1月，ADI宣布全线涨价15%，确立行业全面进入上行周期 [9][10] * 库存状况：国内模拟厂商库存周转天数在2023年第一季度基本见顶后逐步下降，截至2025年第三季度库存水位已保持健康，平均周转天数为152天，其中信号链产品库存相对更紧 [11][12] * 毛利率修复：国内模拟厂商毛利率在2023年下半年至2024年第三季度受价格战冲击底部震荡，自2024年第四季度开始逐季温和上升，例如艾为电子毛利率从2024年的30.4%修复至2025年第三季度的35.7% [14][15] 功率半导体行业：结构性机会驱动国产替代 * 核心驱动：行业机会主要源于供给侧的结构性变化，而非需求全面爆发 [16][18] * 地缘政治催化：2025年安世半导体事件导致部分功率产品交期和价格大幅波动，促使下游汽车和工业客户加速验证并导入国内供应链 [17][18] * 产能挤兑：海外IDM大厂（如英飞凌、德州仪器）优先将晶圆产能分配给高利润的AI相关功率器件，导致传统工控和汽车领域的产能相对紧缺 [4][17][18] * 国产机遇：上述因素为国内头部功率厂商（如新洁能、扬杰科技、东微半导）进入中高压MOSFET、IGBT模块及车规级等高端市场提供了战略机遇 [4][17][18] SoC行业：关注供应链与技术优势企业 * 核心逻辑：在存储缺货涨价的背景下，SoC厂商的竞争力体现在供应链掌控、技术适应性和产品结构上 [19][20] * 供应链优势：企业规模大、现金充足、与代工封测厂关系好、具备存储锁价或获取产能能力的厂商，议价能力和抗风险能力更强 [19][20] * 技术优势：能够通过多方案适配（改用其他存储）、减少存储使用量（优化方案、改进算法）或采用新技术（存算一体、芯片内置存储）来降低存储成本影响的厂商更具优势 [19][20] * 产品与客户优势：内置存储的SoC产品因直接解决客户存储问题，涨价优先级和幅度更高；下游客户为工控、机器人、海外大客户的公司，对成本上涨敏感性较低，价格传导更顺畅 [19][20]