报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 周一热卷大幅减仓震荡偏强运行，处于“弱现实、强预期”的博弈阶段，价格上行依赖需求复苏及政策落地，出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限，后续关注3月中下旬的库存去化速度、制造业复工及订单兑现情况以及供给端产量的变化，中期来看终端需求的复苏强度比较关键 [6] 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量减仓106185手，成交量784875手，相比上一交易日大幅放量，日均线来看短期重新上破5日均线3228附近，中期30日均线3252，60日均线3267，今日受化工大涨，延续偏强走势 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3260元/吨，相比上一交易日上涨30元 [2] - 基差：期现基差 -10元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量301.11万吨，环比 -8.50万吨（-2.75%），产量小幅收缩 [4] - 需求端：表观消费281.57万吨，环比上周 -9.74万吨，显示节后需求复苏不及预期，从绝对水平看，仍处于历史同期中等偏下，弱现实格局未变，下游制造业和汽车终端实际开工仍需验证 [4] - 库存端：社会库存381.61万吨，环比 +24.24万吨（+6.78%），持续累库，钢厂库存90.08万吨，环比 -4.70万吨（-4.96%），厂内库存有所去化，库存合计471.69万吨，环比 +14.68万吨（+3.21%），整体库存仍在增加，2026年库存水平高于前几年，库存压力仍然存在 [4] - 政策面：2026年3月5日，全国两会召开，政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心，但当前制造业PMI仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [6]