核心观点 报告指出，上周市场交易热度继续回升，但主要投资者行为出现分化与撤离迹象[2][3][8]。一方面，个人投资者（通过两融、龙虎榜）活跃度快速回落并转为净流出；另一方面，机构投资者（如主动偏股基金、北上资金、ETF）虽延续净卖出，但幅度有所放缓[8]。分析师普遍下调了全A市场2026/2027年的盈利预测，但结构性上调了部分行业（如计算机、交运）及指数（如中证500、创业板指）的预期[5]。整体市场波动率上升，流动性环境呈现海外边际收紧、国内均衡偏松的格局[2][3]。 1. 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深[2][14] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动[2][14] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元的互换基差回落[2][21] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001与R001均上升，期限利差（10Y-1Y）走阔[2][21] 2. 市场交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度继续回升，石油石化、国防军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[3][27] - 主要宽基指数（上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证100、科创50、创业板指）的波动率均回升[3][33] - 钢铁、国防军工、石油石化、有色金属等板块的波动率处于80%历史分位数以上[3][33] - 市场流动性指标有所回升，但所有行业板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[37] 3. 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的调研热度居前[4][44] - 建材、计算机、传媒、医药、纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升[4][44] - 主动偏股基金前100大重仓股及主要宽基指数（创业板指、沪深300、上证50、中证500）的调研热度均有所回落[44][51] 4. 分析师盈利预测调整 - 分析师同时下调了全A市场2026年及2027年的净利润预测[5][53] - 行业层面，计算机、交通运输、机械、电力及公用事业、建筑、金融等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][61] - 指数层面，中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测均被上调，而沪深300、上证50的预测均被下调[5][70] - 风格层面，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘成长的预测则均被下调[5][73] 5. 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，但继续小幅净卖出A股[6][77] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银金融、有色金属、电子等板块回落[6][89] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、国防军工、煤炭等板块[6][91] 6. 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点，上周重新净卖出241.72亿元[6][96] - 行业上，两融主要净买入石油石化、交通运输、有色金属等板块，净卖出TMT（科技、媒体、通信）、电新、银行等板块[6][96] - 仅农林牧渔、纺织服装、交通运输等板块的融资买入占比（融资买入额/成交额）上升[6][101] - 风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长及大盘价值[6][104] 7. 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均回落[7][108] - 行业层面，石油石化、农林牧渔等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[7][108] 8. 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位继续回落[8][113] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、国防军工、传媒等板块，主要减仓电子、通信、基础化工等板块[8][113] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升[8] - ETF继续被净赎回，但幅度明显放缓，结构上以机构持有为主的ETF被净赎回，个人持有为主的ETF重新被净申购[8] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等相关ETF被主要净赎回[8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入石油石化、有色金属、电新等板块，主要净卖出TMT、金融、汽车等板块[8]