报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月价格延续修复之势 CPI反映内生动能加速修复 PPI在原材料输入与算力映射下修复 债市维持处于修复逻辑的观点 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 2月CPI与核心CPI读数均达近3年单月最高值 CPI同比和环比分别为1.3%和1.0% 核心CPI同比和环比分别为1.8%和0.7% 均高于市场一致预期值 [2][5] - CPI强势上涨有春节错月因素影响 排除错月因素 CPI环比仍比去年强0.35pct 1 - 2月CPI环比平均值增速为0.6% 仅次于2024年 高于去年 [2] - 细分来看 1 - 2月合并环比 服务CPI与食品CPI环比增幅高于非食品和消费品 单看2月 食品烟酒、交通通信和教育文娱分项对CPI同比拉动贡献较大 [3] PPI情况 - 2月PPI同比下降0.9% 降幅较上月收窄0.5pct 环比上涨0.4% 增速与上月持平 生产资料和生活资料出厂价格同比延续修复 [4] - 细分项中 采掘工业出厂价格加速修复 耐用消费品出厂价格修复放缓 [4] - 细分行业看 输入型的上游有色、能化行业与算力相关的计算机通信电子行业出厂价格环比涨幅较大 [4] 市场路径与债市观点 - 市场预期路径为“反内卷”在新能源产业链的映射、地产链困境反转带动黑色产业链、科技行业景气驱动的有色行情 但近期是“战争 + 油气”传导的输入型通胀叙事 [7] - 历史上输入性通胀对全年债市走势影响不大 当下维持债市处于修复逻辑的观点 [7]