报告行业投资评级 - 维持“增持”评级 [4][124] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1][4][7] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [1][7] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [4] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给维持收缩预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - 价格方面：上周上海螺纹钢现货价格环比下降30元/吨至3170元/吨，降幅0.94%；热轧卷板现货价格环比涨20元/吨至3270元/吨 [7] - 库存方面：上周主要钢材社会库存1402万吨，环比上升108万吨；钢厂库存550万吨，环比上升20万吨 [4][9] - 社会库存：螺纹钢社会库存638万吨，环比上升70万吨；线材社会库存98万吨，环比上升10万吨；热卷社会库存382万吨，环比上升15万吨 [4][9] - 钢厂库存：螺纹钢钢厂库存238万吨，环比上升5万吨；线材钢厂库存90万吨，环比上升5万吨；热卷钢厂库存90万吨，环比下降5万吨 [4][9] - 需求与生产：上周五大品种表观消费量为691万吨，环比增127万吨；其中螺纹钢表观消费量为98万吨，环比增65万吨 [13] 上周钢材周度总产量797万吨，环比持平；其中螺纹钢产量173万吨，环比增8万吨；热卷产量301万吨，环比减少8万吨 [24] - 盈利与开工：上周247家钢企盈利率为38.10%，较上一周下降1.73个百分点 [4][19] 全国247家钢厂高炉开工率77.71%，较上一周下降2.51个百分点；高炉产能利用率为85.32%，较上一周下降2.13个百分点 [19] - 生产利润：热卷模拟平均吨毛利44元/吨，较上一周下降10元/吨；螺纹钢的平均吨毛利为148元/吨，较上一周下降44元/吨 [4][25] - 国际钢价：上周美国螺纹钢价格1045美元/吨，周环比不变；欧盟螺纹钢价格750美元/吨，周环比下降23美元/吨；日本螺纹钢价格670美元/吨，周环比不变 [34] 2. 原料价格走势 - 铁矿石：上周日照港PB粉（铁含量61.5%）760元/吨，环比涨12元/吨；铁矿石主力期货价格回升21.5元/吨至772元/吨 [37] 上周铁矿石港口库存17123万吨，环升26万吨 [42] - 焦炭与焦煤：焦炭现货价格环降50元/吨至1560元/吨；焦炭期货价格涨60元/吨至1695.5元/吨 [37] 焦煤现货价格环比持平为1310元/吨；焦煤期货价格涨29.5元/吨至1093.5元/吨 [37] - 库存情况： - 焦炭：样本钢厂焦炭库存671万吨，较上一周环比下降4万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数12.53天，较上一周下降0.12天 [51] 230家焦化企业焦炭总库存63万吨，较上一周增加1万吨；中国港口焦炭库存总计208万吨，较前一周增加16万吨 [53] - 焦煤：钢厂焦煤库存776万吨，较上一周下降17万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.41天，较前一周下降0.24天 [55] 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为796万吨，环比上一周下降33万吨；进口炼焦煤港口库存为268万吨，环比上一周下降4万吨 [57] 3. 炉料 - 废钢与电极：上周唐山废钢价格2120元/吨，较上一周涨30元/吨 [62] 2025年12月生铁粗钢比为89.06%，环比下降0.17个百分点，即粗钢产量中10.9%使用废钢冶炼 [60] 普通功率石墨电极价格16000元/吨，较上一周持平；高功率石墨电极价格周环比涨300元/吨至16600元/吨；超高功率石墨电极价格周环比涨300元/吨至17200元/吨 [62] - 铁合金：上周内蒙硅铁价格较上一周上升50元/吨至5950元/吨 [67] 上周内蒙硅锰价格较上一周上升150元/吨至5850元/吨，广西硅锰价格较上一周上升100元/吨至5900元/吨 [67] - 硅钢：上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9650元/吨，较上一周持平；部分高磁感取向硅钢价格较前一周涨100元/吨 [69] 无取向硅钢片价格较上一周持平 [69] - 钒产品：上周钒铁价格96000元/吨，较上一周上升4000元/吨；钒氮合金价格127000元/吨，较上一周上升3000元/吨 [74] - 钛产品：上周钛精矿价格为1600元/吨，较上一周持平；钛白粉价格为13400元/吨，较上一周涨100元/吨；海绵钛价格为47000元/吨，较上一周持平 [75] 4. 特钢及新材料 - 不锈钢与钼：上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13560元/吨，较上一周回升200元/吨 [78] 钼铁价格281000元/吨，较上一周上升51000元/吨 [78] - 锂与稀土：上周电池级碳酸锂价格17.13万元/吨，环比涨2.58万元/吨；工业级碳酸锂价格为16.87万元/吨，环比涨2.68万元/吨 [84] 上周氧化镨钕价格850000元/吨，较上一周下降42500元/吨 [85] 5. 宏观数据 - 粗钢与生铁产量：2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4% [87] 12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3%；日均产量为227万吨/天，环比下降5.6万吨/天 [87] 2025年1-12月生铁累计产量同比增速-3%；12月生铁单月产量6，072万吨，同比降9.9% [90] - 钢材进出口：2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5% [92] 累计进口606万吨，累计同比增速为-11.1% [92] - 铁矿石进口：2025年1-12月我国铁矿石累计进口125871万吨，累计同比增速1.8% [93] - 下游需求： - 投资：2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [94] 基建投资（不含电力）累计同比降8.6%；房地产开发投资完成额累计同比下降6.6% [98] - 房地产：12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4%，房屋竣工面积累计同比增速为-18.1% [99] - 工业：12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9% [108] - 主要产品：12月水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为9.8% [113] 空调产量累计同比增速为0.7%；电冰箱产量累计同比增速为1.6% [115] 6. 投资建议 - 重点推荐公司： 1. 技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [4][124] 2. 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [4][124] 3. 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [4][124]