行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - 政府工作报告首次写入“未来能源”，并提及实施“算电协同”新基建工程，标志着政策层面对能源转型与新型基础设施融合发展的重视 [1][4] - 报告核心围绕加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统发展未来能源，具体包括三大方向：1）绿色转型，完善绿色低碳发展政策，培育氢能、绿色燃料等新增长点；2）碳达峰碳中和，实施碳排放双控制度，构建新型电力系统；3）培育新动能，发展未来产业，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程 [4] - 投资主线为“电改深化电力重估，红利配置价值显著”，并针对绿电、火电、水电、核电及光伏/充电桩资产分别提出了具体的投资建议与关注标的 [4] 行情回顾 - 本周（2026/3/2-2026/3/6），SW公用事业指数上涨3.42%，其中SW水电板块涨幅领先，达4.73% [9] - 个股方面，周涨幅前五为水发燃气（+26.3%）、桂冠电力（+23.2%）、中裕能源（+19.22%）、豫能控股（+19.0%）、首华燃气（+18.8%） [9][11] 电力板块核心数据跟踪 用电情况 - 2025年全年全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%，增速稳健 [4][12] - 分产业看，第一产业用电量同比+9.9%，第二产业同比+3.7%，第三产业同比+8.2%，城乡居民生活用电同比+6.3% [4][12] 发电情况 - 2025年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2% [4][19] - 分电源看，火电发电量同比-1.0%，水电同比+2.8%，核电同比+7.7%，风电同比+9.7%，光伏同比+24.4% [4][19] 电价 - 2026年2月全国电网代理购电均价（算术平均）为364元/兆瓦时，同比下降8% [4][33] 火电 - 截至2026年3月6日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价743元/吨，周环比-1.07%，同比+9.10% [4][40] - 2025年火电新增装机9450万千瓦，同比大幅增长63.8% [4][41] - 2025年火电利用小时数为4147小时，同比下降232小时 [41] 水电 - 2026年3月5日，三峡水库入库流量7300立方米/秒，同比持平（-0.0%）；出库流量9410立方米/秒，同比增加19.6% [4][48] - 2025年水电新增装机1215万千瓦，同比-11.9% [4][54] - 2025年水电利用小时数为3367小时，同比提升12小时 [54] 核电 - 2025年核准核电机组10台，2019年重启核准以来已连续四年（2022-2025年）核准数量达10台或以上，发展态势积极有序 [4][60] - 报告预计到2030年、2035年核电发电量占比将分别达到8%和10% [60] - 2025年核电利用小时数为7809小时，同比上升126小时 [62] 绿电（风电、光伏） - 2025年风电新增装机12048万千瓦，同比+50.9%；光伏新增装机31751万千瓦，同比+14.2% [4][66] - 截至2025年底，风电累计装机达6.4亿千瓦，同比+22.9%；光伏累计装机达12.0亿千瓦，同比+35.4% [66] - 2025年风电利用小时数1979小时，同比下降148小时；光伏利用小时数1088小时，同比下降113小时 [66] 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保 [4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H [4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力 [4] - 核电：成长确定、远期盈利及分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4] - 光伏资产、充电桩资产：价值重估，建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等 [4]