行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：建议关注半导体生产链及周期复苏的模拟功率板块[1][5] - 模拟芯片和功率半导体去库周期靠后，目前处于向上周期，再叠加本土化趋势[5] - 目前处于高端芯片制造能力破局、存储芯片规模扩产阶段[5] - AI仍是技术发展的主线[5] 行情回顾 - 2026年2月SW半导体指数下跌1.37%，跑输电子行业3.47个百分点，跑输沪深300指数1.47个百分点[2][11] - 同期海外费城半导体指数上涨1.25%，台湾半导体指数上涨11.83%[2][11] - 2月子行业表现分化：半导体材料（+7.07%）、半导体设备（+2.39%）、分立器件（+1.55%）、集成电路封测（+0.08%）涨幅居前；模拟芯片设计（-4.23%）、数字芯片设计（-2.79%）跌幅居后[2][11] - 截至2026年2月27日，SW半导体指数PE（TTM）为118.01倍，处于2019年以来的91.23%分位[2][22] - 子行业估值：集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为73倍和92倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值较高，分别为153倍和129倍[2][22] - 半导体设备子行业估值处于2019年以来较低水位，为48.99%分位[2][29] 基金持仓分析 - 2025年第四季度主动基金重仓持股中，电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9个百分点[3][38] - 半导体持仓比例相比于其流通市值占比（6.08%）超配了5.6个百分点[3][38] - 2025年第四季度前五大半导体重仓持股占比由第三季度的41%上升至45%[38] - 前二十大重仓股出现调整：新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技[3][39] - 原重仓股中，中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前[3][39] 行业数据更新 - 2026年1月全球半导体销售额为825.4亿美元，同比增长46.1%，环比增长3.7%，连续27个月同比正增长[4][41] - 分地区看，中国半导体销售额为228.2亿美元，同比增长47.0%，环比增长5.7%[4][41] - 存储价格持续上涨：DRAM（DDR4 8Gb）1月合约价从12月的9.30美元上涨至11.50美元，连续10个月上涨[49] - TrendForce上修2026年第一季度存储芯片价格涨幅预测：预计整体Conventional DRAM合约价季增90-95%，NAND Flash合约价季增55-60%[4][49] - 2025年第四季度全球半导体销售额为2366亿美元，同比增长37.1%，环比增长13.6%，连续9个季度同比增长[56] - 2025年第四季度中国半导体销售额为639亿美元，占全球的27.0%，同比增长34.1%[56] - 2025年第四季度中芯国际产能利用率为95.7%，华虹半导体产能利用率为103.8%，均保持在相对高位[5][56] 台股月度营收数据 - 2026年1月台股半导体各环节营收均实现同环比增长：IC设计为1064亿新台币（同比+10%，环比+4%）；IC制造为4579亿新台币（同比+40%，环比+19%）；IC封测为841亿新台币（同比+24%，环比+2%）；DRAM芯片为300亿新台币（同比+221%，环比+22%）[61] 投资策略与建议关注公司 - 模拟芯片：建议关注圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子等[5][77] - 功率半导体：建议关注新洁能、扬杰科技、捷捷微电、东微半导、士兰微等[5][77] - 半导体生产链：建议关注中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、芯联集成、沪硅产业、立昂微等[5][77] - AI主线：建议关注翱捷科技、寒武纪、澜起科技、龙芯中科、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等[5][77] - 中芯国际2025年资本开支为81亿美元，高于年初预期，预计2026年资本开支与2025年相当[5] - 两大国产存储厂商处于积极扩产期[5]