报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 回顾2018年以来A股2轮周期板块行情，分析周期主题基金持仓变化并对部分周期基金经理进行具体分析 [2] - 2018年以来，周期板块经历两轮行情，2020Q2 - 2021Q3主要因全球疫后复苏下的供需错配，2025年7月以来主要受美元走弱、全球政治经济格局重构与有色金属结构性供给约束等因素驱动 [2][5] - 周期主题基金规模随行情波动提升，长期来看主动管理基金能取得稳定超额收益，集中重仓有色金属、交通运输、基础化工等行业 [2][20] - 对韩创、李文海、母亚乾、李游等周期主题基金经理进行案例分析，总结其投资框架、业绩归因、行业配置、选股偏好及交易能力等特点 [2] 根据相关目录分别进行总结 周期板块行情回顾 - 2018年以来经历两轮行情，2020Q2 - 2021Q3因全球疫后复苏供需错配，2025年7月以来受美元走弱等因素影响 [2][5] - 2020Q2 - 2021Q3，疫情致全球供应链中断，海外财政刺激推动需求，国内“双碳”政策强化供给端收缩，大宗商品价格创新高 [7] - 2025年7月以来，美元走弱与全球政治经济格局重构带动需求，有色金属面临供给约束，“反内卷”政策推动产能退出，行情由有色金属传导至其他板块 [11] 周期主题基金持仓动向 - 规模随行情波动提升，2025Q3以来大幅提升，长期主动管理基金能取得稳定超额收益 [20] - 集中重仓有色金属、交通运输、基础化工行业，2025年有色金属、基础化工行业占比提升 [21] - 筛选出40只周期主题成长风格基金 [33] 周期主题基金经理案例分析 韩创（大成新锐产业） - 景气投资，聚焦行业景气度、公司竞争优势与合理估值，关注供给约束明显的资源品 [41] - 行业配置、选股与交易是主要超额收益来源，工业金属、贵金属等赛道贡献大 [54] - 行业配置从全市场到聚焦周期板块，2025年止盈工业金属，增持贵金属和非银金融 [56] - 选股偏好中小市值、高盈利股票，交易频率低，持股集中度高 [68] 李文海（融通产业趋势精选） - 自上而下与自下而上结合，行业前瞻布局，选股注重盈利兑现和估值性价比 [71] - 选股与交易是主要超额收益来源，通信设备、电力等赛道贡献大 [83] - 重仓公用事业，轮动配置贵金属等赛道，2025年增配工业金属和基础化工 [85] - 选股偏好低估值、高成长股票，交易频率高，持股集中度低 [100] 母亚乾（工银核心机遇） - 景气投资 + 质量投资，关注周期板块预期差，注重回撤控制，有港股配置仓位 [103] - 选股与交易是主要超额收益来源，贵金属、工业金属等赛道贡献大 [115] - 持续重仓贵金属与工业金属，轮动配置航空机场等赛道 [117] - 选股偏好大盘、低估值股票，交易频率高，持股集中度高 [129] 李游（创金合信资源主题） - 自上而下选赛道，自下而上选个股，注重安全边际 [132] - 行业配置、选股与交易是主要超额收益来源，工业金属、煤炭开采等赛道贡献大 [142] - 行业配置随时间变化，2025年重仓工业金属和贵金属 [145] - 选股偏好大市值、高盈利质量股票，交易频率低，持股集中度适中 [159]