报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端短期受限，下游需求仅逢低补库，需求端大规模集中补库尚未显现，锡价或维持高位宽幅震荡格局，后期需关注下游需求回暖情况 [5] 各部分总结 基本面情况 - 12月国内锡矿进口量1.76万吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%；自缅甸进口0.62万吨，环比减少13.7%，同比增长438.68% [2] - 2月27日佤邦发布通知，缅甸矿端有望恢复预期加快，但短期国内锡矿供应紧张未根本改变，加工费低位小幅回升，3月6日当周，云南40%锡精矿加工费16000元/吨，周环比涨2000元，广西60%锡精矿加工费12000元/吨，周环比涨2000元 [2] 供应 - 2026年2月国内精炼锡产量1.15万吨，环比1月下降约23.8%，同比去年2月下降约18%，3月产量将明显回升，但短期内产量恢复幅度或受制于原料供应偏紧 [3] - 12月中国精锡进口量1548吨，同比减少48.24%，环比增加29.54%，进口窗口基本关闭；12月出口精锡2763吨，同比增加32.58%，环比增加41.84%，目前沪伦比价震荡，锡进口窗口持续关闭 [3] - 2026年印尼配额6.6万吨，高于2025年，随着RKAB审批落地，印尼锡锭出口已基本恢复常态化，长期印尼或禁止包括锡在内的多种原材料出口，供应担忧加强 [3] 消费 - 下游企业基本复工，锡价大幅回落至低位区间时，市场成交活跃，下游企业逢低集中补库；价格回升至高位后，采购意愿受抑制，市场重回观望，下游多消化现有库存，仅少量刚需采购，整体交投因高价压制趋于清淡 [3][5] 国内现货及库存 - 截止3月6日，上期所锡库存减少590吨至1.16吨；截止1月23日，SMM三地社会库存为13082吨，环比小幅回落 [4] - 锡长江现货均价收于40.01万元/吨，环比下降30620元，跌幅为7.11%，长江现货对锡主力基差贴水转为升水，上周五基差为升水7010元 [4] 海外现货及库存 - 截止3月6日，LME锡周度库存环比增加225吨至7775吨，处于近五年高位，LME锡现货升水转为贴水，上周末贴水120美元 [4] - 海外锡库存环比增加，处于近五年偏高水平，现货转为贴水，海外锡供需面或边际走弱 [5]