报告行业投资评级 - 棕榈油：震荡，菜油：震荡，豆油：震荡 [1] 报告的核心观点 - 美以宣布对伊朗发动袭击后，国际油价大幅上涨，起初油脂市场未完全跟随，随着冲突加剧，冲突爆发当周后半周，油脂市场在棕榈油与菜油带领下加速补涨并创新高 [1] - 国内三大油脂受伊朗战火影响，但上涨逻辑不同，棕榈油因柴油上涨使POGO价差回落、生物柴油利润转正及B50事宜受关注；菜油因霍尔木兹海峡通行受阻致供应担忧加剧；豆油受地缘冲突直接影响小，主要是跟涨，且海运费上涨支撑价格 [2] - 若冲突短时间难缓解，棕榈油或继续上涨破万，菜油近月合约延续强势，豆油涨幅小于棕榈油与菜油但也上行；若冲突缓解，柴油价格回落，油脂市场将回调 [3] 根据相关目录分别进行总结 地缘冲突加剧带动油脂市场大幅上涨 - 伴随伊朗局势恶化，国际原油与柴油价格大涨，带动油脂市场上周下半周补涨，棕榈油05合约3个交易日涨898点，菜油05合约涨763点，豆油05合约涨618点 [11] - 棕榈油上涨核心逻辑是柴油价格上涨使POGO价差走缩转负，印尼B40掺混利润转正，价格启动晚是因价格传导机制复杂、前期棕榈油有溢价、印尼柴油参考价制定规则等因素，随着局势恶化，柴油价格走高，增加了印尼4月上调柴油参考价可能性，提升棕榈油需求，且本轮柴油价格暴涨助力印尼BPDPKS基金筹集资金，增加了B50提前执行预期，若下半年执行B50，2026年印尼棕榈油库存将大幅下降 [12][13] - 菜油受霍尔木兹海峡通行中断影响大，我国3月起对加菜籽加征反倾销关税，短期新增采购可能性低，5月前菜油供应依赖俄罗斯和阿联酋菜油，因阿联酋卷入冲突且霍尔木兹海峡无法通行，阿联酋菜油无法运至国内，国内菜油供应收缩，加速去库，霍尔木兹海峡恢复通行是影响菜油价格的关键因素 [19][20] 油脂价格后市展望 - 油脂市场未来走势核心是伊朗局势发展，棕榈油价格受柴油价格影响大，只要柴油价格不跌破1000美元/吨，棕榈油有底部支撑；若柴油价格维持在1100美元/吨左右，棕榈油仍有上行空间；若跌至900美元/吨，马来盘面价格约在4200 - 4400林吉特一线 [28] - 菜油需关注霍尔木兹海峡通行情况，若海峡情况改善，可缓解国内近月供应紧张预期，但因菜油运输风险高，需冲突降温后才可能大量船只恢复通行 [30] - 豆油受柴油价格和霍尔木兹海峡关闭影响小，受美豆油走强、运费上涨等因素影响，在冲突缓解前预计偏强运行 [30]