报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且评级为“维持” [1] 报告的核心观点 - 生猪养殖行业因价格持续走低、亏损加剧，叠加传统消费淡季，预计产能去化将加速，板块具备左侧布局机会 [3][4] - 地缘政治冲突推高原油价格，通过替代需求、农资成本及物流成本三条路径传导，有望带动农产品价格中枢上移 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业近期表现 - 近12个月，农林牧渔行业绝对收益为22.38%，相对沪深300指数的超额收益为5.36% [2] - 近1个月和3个月，行业相对收益分别为5.96%和3.97% [2] 生猪养殖板块现状与趋势 - 价格与亏损：截至2026年3月6日，全国生猪（内三元）均价为10.18元/公斤，环比上周下跌5.3%，较年前（2月14日）下跌11.1%，创近四年最低价 [4] - 自繁自养生猪养殖利润为亏损237.98元/头，亏损幅度较上周的159.65元/头继续扩大 [4] - 产能与补栏：仔猪（外三元15kg）全国均价为29.11元/公斤，价格相对坚挺，外销仔猪维持盈利，表明补栏需求相对旺盛 [4] - 2月份涌益咨询数据显示能繁母猪存栏环比增加0.73%，主要因出售仔猪盈利 [4] - 未来展望：3-5月为猪肉消费传统淡季，供给压力仍存，猪价难有好转，随着亏损扩大抑制补栏积极性，后续产能去化有望加速 [4] 政策与行业会议 - 3月3日相关部门召开专题会议，聚焦联农助农与生猪产能综合调控 [4] - 会议明确提出能繁母猪存栏量或将进一步下调至3650万头，计划调降幅度达到11%，旨在压缩行业过剩产能，助力猪价企稳回升 [4] 地缘冲突对农产品的影响 - 事件：2月28日美伊冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致原油价格上涨至100美元/桶以上，较封锁前大幅上涨50%以上 [4] - 影响路径： 1. 替代需求：油价上涨拉动燃料乙醇需求。美国40%以上的乙醇用于燃料乙醇生产，巴西汽油乙醇添加比例为30%，从而抬升玉米、甘蔗等原料价格 [4] 2. 农资成本：伊朗是全球重要的甲醇和尿素出口国，局势不稳会刺激氮肥、钾肥和农药（如草甘膦）价格上涨 [4] 3. 物流成本：霍尔木兹海峡航运受阻抬升全球物流运输成本 [4] - 综合影响：原油价格大幅上涨有望带动农产品价格整体上行 [4] 投资建议 - 生猪养殖：建议在产能去化加速预期下进行左侧布局，关注牧原股份、德康农牧、温氏股份等 [4] - 农产品：地缘冲突推高油价，农产品价格中枢有望上移，建议关注苏垦农发、隆平高科等 [4]