报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前原油价格呈脉冲式上涨 ，波动节奏与2022年上半年俄乌冲突时期相似 ，但本轮价格波动节奏或更快 [2] - 供给端驱动的原油价格上涨一般不会引发货币政策收紧 [2] - 原油价格暴涨抬升经济衰退担忧 ，全球主要股市调整 ，国内风险偏好可能变化 [2] - 3月后续债市可能偏震荡 ，原油价格影响交易盘债市情绪 ，但长债风险较低 [2] - 二季度依然看30Y国债活跃券到2.1% ，长债收益率震荡下行方向不改 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 2026年2月28日 ，美国和以色列联合对伊朗发动 “先发制人” 军事打击 ，伊朗予以还击 ，3月5日 ，伊朗伊斯兰革命卫队表示有权控制霍尔木兹海峡通行 ，美、以和欧洲国家船只被禁止通行 [2] 原油价格波动节奏 - 本轮原油价格波动节奏与2022H1俄乌冲突时期较相似 ，但节奏或更快 ，2022年OPEC+闲置产能充裕 ，制裁与政策干预滞后 ，地缘风险溢价维持数月 ；当前OPEC+有效闲置产能或低于预期且高度依赖霍尔木兹出口 ，供给缓冲能力弱 ，地缘冲击被即时放大并快速定价可能性高 ，且市场有 “暂时性” 预期 ，主要经济体能源政策更具前瞻性 ，或加速油价回归基本面 ，使地缘风险溢价较快消退 [2] 历史货币政策情况 - 2022H1原油价格高企 ，2022Q1的PPI同比超8% ，2022H1的CPI同比逐步上行至6月的2.5% ，但央行未加息 ，反而多次降息 ，30Y国债收益率整体震荡下行 ，债市呈现 “高通胀+宽货币+长端收益率下行” 特征 [2] - 2019年猪瘟致CPI同比大幅上升超4% ，央行未因供给端价格波动收紧货币政策 ，反而于2019年末降息5BP ，释放宽松信号 [2]