宏观周期定位 - 全球处于第五轮康波周期萧条期，系统性出清尚未完成[2][20] - 美国政治周期处于K型社会结构极致后的分水岭，政治光谱预计将左转以追求公平[2][25] - 美元周期大概率开启贬值周期，全球或处于从“脱实向虚”向“脱虚向实”的转折点[3][19] 核心逻辑与机制 - 美元强弱是调节全球流动性去向的阀门，美元走弱将推动流动性回归实体，利好商品与黄金[3][9] - 货币超发是否推升商品价格，关键变量是流动性被引导至何处，当前庞大的金融资产“蓄水池”会吸收和延迟通胀影响[4][8][46] - 2008-2024年全球全要素生产率与私人部门杠杆率趋弱，疫后通胀中枢抬升打破了“宽财政、宽货币、低通胀”的稳态[3][37] 历史对比与商品展望 - 70-80年代全球证券化率极低，股票市值占GDP比例不到30%，资金主要流向商品和黄金等实物资产[45] - 当前全球金融资产“蓄水池”容量巨大，包括股市、房地产（已金融化）、债券及衍生品，因此商品价格上涨幅度将较70-80年代更为温和[5][46] - 仍看好商品前景，原因包括资源民粹主义、AI崛起以及康波萧条期过后预期的“脱虚向实”阶段[5][46] 关键数据与风险 - 截至2024年底，美股总市值占全球权益总市值比重高达60%，集中度过高[31][34] - 风险提示：全球经济和政策超预期，地缘风险超预期[5]