投资评级与核心观点 - 报告对华新建材给予“增持”评级，目标价格为27.37元 [6][12] - 报告核心观点：公司重点布局的非洲国家（赞比亚、坦桑尼亚、南非、尼日利亚）水泥价格高企且同比上涨，盈利表现强势，特别是尼日利亚子公司Lafarge Africa的2025年净利润超预期，公司作为中国水泥出海翘楚，正迎来盈利收获期 [2][12] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为28.0亿元、36.1亿元、41.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.35元、1.74元、2.01元 [12] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为353.75亿元、390.45亿元、420.58亿元，同比增长率分别为3.4%、10.4%、7.7% [4] - 采用分部估值法，给予骨料和海外水泥业务2026年13倍市盈率（PE），给予国内水泥业务100亿元估值，总体估值约569亿元，对应目标价27.37元 [12] - 基于2026年3月9日22.70元的股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为16.86倍、13.08倍、11.27倍 [4] 非洲业务经营亮点 - 尼日利亚子公司Lafarge Africa 2025年实现净利润2731亿奈拉，约合12.8亿元人民币，远超2020-2024年4.7-8.5亿元的盈利区间，表现超预期 [12] - 根据Dangote数据，2025年华新重点布局的尼日利亚、坦桑尼亚、南非、赞比亚四国水泥出厂价格分别为106美元/吨、98美元/吨、70美元/吨、105美元/吨，价格高企且较2024年（分别为73、84、66、90美元/吨）有显著提升 [12] - 公司尼日利亚项目于2025年8月底并表，南非和赞比亚项目于2025年6月投产，马拉维项目于2025年9月点火，熟料自给率有望提升，单位成本有望下降 [12] 公司基本数据 - 截至报告日，公司总市值为471.93亿元，总股本20.79亿股 [7] - 公司最新每股净资产为15.19元，市净率（P/B）为1.5倍，净负债率为47.57% [8] - 过去12个月内，公司股价绝对涨幅为92%，相对上证指数涨幅为70% [10][11]