行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告标题“煤价震荡运行，把握淡季回调机遇”点明核心策略 [1] - 短期来看，节后需求稳步复苏，煤价有望延续震荡运行 [3][11] - 中长期在国内供给约束与全球能源格局偏紧背景下，动力煤价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡 [3][11] - 炼焦煤短期供强需弱，价格承压运行；但中长期随着下游钢铁行业旺季临近，终端需求有望复苏，叠加海外供给收缩预期，价格具备修复基础 [3][25] 市场表现 - A股市场呈现结构性分化格局，资源周期板块强势领涨，成长与消费板块显著回调，全市场日均成交额约1.89万亿元 [3][4] - 市场风格加速向地缘风险受益资产集中，资金避险情绪升温 [3][4] - 领涨板块为能源与资源链，受中东地缘冲突升级影响，INE原油期货周涨幅高达37.27%，带动A股能源产业链走强 [3][4] - 领跌板块为科技与消费板块，遭遇资金撤离 [3][4] - 上证指数周收跌0.93%，报4124.19点；沪深300周收跌1.07%，报4660.44点；煤炭（申万）指数周收涨3.79%，报3300.15点，跑赢大盘 [4] - 个股方面，29家煤炭上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：中煤能源（14.24%）、兖矿能源（8.80%）、中国神华（8.45%） [4] 动力煤市场 - 价格：本周各环节价格震荡波动 [3] - 港口端：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价743元/吨，周环比小幅下降2元/吨 [11][15] - 产地端：价格差异化变动，山西大同Q5500坑口价637元/吨，周环比上涨23元/吨；陕西榆林Q5500坑口价580元/吨，周环比下降90元/吨；内蒙古东胜Q5200坑口价531元/吨，周环比下降17元/吨 [12] - 国际端：纽卡斯尔Q5500动力煤FOB价115.71美元/吨，周环比下降 [3][11] - 供需结构：供需格局偏紧特征延续 [10] - 供给端：国内主产区煤矿节后复产，但两会前安全监管趋严约束产能；进口端受印尼RKAB审批收紧、斋月及地缘冲突推高成本影响，补充力度显著减弱，国内外价差倒挂 [10][12] - 需求端：节后工业企业复工复产，沿海及内陆电厂日耗周环比大幅提升，供暖需求有刚性支撑；非电领域中化工行业耗煤保持韧性，水泥行业仍处淡季 [10] - 库存：北港日均动力煤库存量2503.36万吨，周环比上涨115.19万吨；日均调入量189.66万吨，周环比上涨16.69万吨；日均调出量169.82万吨，周环比上涨10.82万吨 [18][19] - 电厂：当前日耗煤199.6万吨，周环比上涨58.4万吨；库存煤可用天数16.7天，周环比下降7.6天；日均动力煤库存量3374万吨，周环比下降34万吨 [19] 炼焦煤市场 - 价格：本周各环节价格普遍回调 [3] - 产地端价格震荡波动：山西古交2号焦煤坑口价1242元/吨，周环比下降8元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价1500元/吨，周环比持平；安徽淮北1/3焦精煤车板价1630元/吨，周环比持平；河北唐山焦精煤车板价1487元/吨，周环比上涨32元/吨 [26][27] - CCI指数下行：柳林低硫主焦煤报收1476元/吨，周环比减少74元/吨 [27] - 供需结构：供需格局短期承压 [24] - 供给端：节后主产区煤矿陆续复产，供应增加；进口端受地缘冲突影响海运成本上升，补充存在不确定性 [24] - 需求端：焦炭首轮提降落地，焦企盈利压力加大，部分减产，采购需求收缩；钢厂成材需求恢复不及预期，保持低库存策略，压价意愿强 [24] - 库存：上游六大港口日均炼焦煤库存量264.65万吨，周环比下降8.37万吨；下游230家独立焦企炼焦煤库存796.17万吨，周环比下降33.28万吨；247家钢厂炼焦煤库存775.86万吨，周环比下降16.79万吨 [28] - 生产：本周日均铁水产量227.52万吨，周环比下降5.81万吨；247家钢厂高炉开工率77.69%，周环比下降2.55% [28] 行业资讯与公司动态 - 行业要闻： - 山西省新能源和清洁能源装机占比达到55.1%，首次超过煤电；智能化煤矿达400座，煤炭先进产能占比提高到84% [36] - 2025年我国一次能源生产总量达51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨大关；原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4% [36] - 全球煤炭需求长期走势将从高位平台期转向温和下降通道，2025年全球需求同比增长0.5%，达88.45亿吨，接近历史峰值 [37] - 公司公告： - 恒源煤电计划回购股份，金额在20，000万元至25，000万元之间，但2026年2月尚未实施 [38] - 永泰能源累计回购股份350万股，占总股本0.02%，支付资金总额553万元 [38][39] - 陕西能源煤炭总产能4000万吨/年，赵石畔煤矿项目（600万吨/年）预计上半年投产 [36]