报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月价格数据显示，CPI同比超预期回升，PPI同比降幅进一步收窄，物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面，预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 2月价格数据情况 - 2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%；核心CPI环比提升0.7%，同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9% [3] CPI同比超预期回升原因 - 春节错月叠加春节假期较长、消费需求释放推动，春节期间食品、服务、出行价格上涨，服务价格上涨1.6%，涨幅比1月扩大1.5pct，影响CPI同比上涨约0.75pct [3] PPI环比持平保持上涨及同比降幅收窄原因 - 环比持平保持上涨一是受有色金属与原油价格上行传导影响，有色金属矿采选业、冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%；二是受益于算力需求的增长，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%。同比降幅进一步收窄主要因国内“反内卷”政策持续显效，锂离子电池制造价格由1月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连降33个月后首次上涨 [4] 物价回升对债券收益率的影响 - 债券收益率由物价（或物价预期）的方向和资金利率的方向（央行的态度）决定，当前的“潜在通胀”2%，或将成为10年国债收益率的下限 [5] 市场表现 - 3月9日受油价上涨推升通胀预期影响，叠加公布的通胀数据回升超预期，长端收益率显著上行，10Y国债收益率上行2.3bp至1.81% [6] 债市观点 - 预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5%，原因包括经济修复不及预期证伪，年初或宽信用、宽财政加速周期回升；若有宽货币政策收益率或短暂下行后上行；预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正；若通胀环比持续回升，资金收紧短端债券收益率会上行；地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底 [7]