报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约，核心驱动在产地外盘 国内需求疲软压制价格，盘面靠外盘定价 国际地缘冲突未解决、原油跌幅有限及美国生柴政策利好使盘面有支撑，等待美国能源政策兑现[1][2][3] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地供应压力缓解情况待察，2月马棕产量或降但出口被印尼挤占 印尼下半年若推行B50有望提振需求[1] - 美国生物柴油政策预计利好，EPA将提案提交审批，最终规则3月底前发布 特朗普政府或重新分配生物燃料掺混义务[2] - 中加和谈乐观，加菜籽进口税有望维持，全球菜籽丰产使菜油支撑减弱 近期有菜籽买船，供应宽松预期增强[2] - 国内三大油脂库存下滑但供应仍足，缺乏上行动力 豆油去库，棕榈油和菜油去库慢 二季度国内油料供应趋宽松，需求无利好驱动，供应压力或增加[2] - 中东地缘冲突使原油带动油脂偏强，冲突缓和预期使原油和油脂下跌 地缘政治有反复可能，市场高度波动[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期回吐原油情绪涨幅后回归震荡，价格下方支撑上移 - 价格区间：P2605震荡区间【8800 - 9800】，Y2605区间【8000 - 8900】，OI2605区间【9000 - 10000】 - 技术分析：短期震荡，区间操作 套利观察远月菜棕、菜豆价差走弱趋势 - 基差策略：当前基差短期弱势震荡 - 月差策略：OI5 - 9正套 - 对冲套利策略：远月09菜豆、菜棕价差走弱[25] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：豆油8000 - 8900，菜油9000 - 10000，棕榈油8800 - 9800 - 套保策略：贸易商库存管理可做空Y2605锁定利润，精炼厂采购管理可买入Y2605锁定成本，油厂库存管理可做空Y2605锁定利润[26] 基础数据概览 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据[27][29] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多：马来西亚3月1 - 10日棕榈油出口量增加 印尼下半年有望推行B50政策[30] - 利空：MPOB公布2月马棕油供需报告，产量、出口低于预期，库存高于预期 全国重点地区棕榈油商业库存增加 特朗普称美国对伊朗军事行动将结束，原油价格回落[31] - 现货成交：上周菜油、豆油成交增加，棕榈油成交稍弱[32] 下周重要事件关注 关注国内高频周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、产地天气信息[41] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势先涨后跌，受美伊冲突和特朗普宣言影响 资金动向方面，棕榈油外资减空，得利席位止盈减多，散户加空；菜油外资减多，散户与得利席位加多；豆油外资减多，散户及得利席位加多 油脂板块短期看空情绪不浓 月差结构呈近强远弱的Back结构，59价差走强 基差结构主力基差小幅反弹，短期底部整理 菜油基差波动明显，后续有走弱可能 油脂间强弱关系转变，豆棕、菜棕、豆棕价差走弱 远月基差偏弱震荡，对应月差正套[40][43][48][50] - 外盘：走势震荡走强，美豆油上涨突破新高，马棕反弹回升 原油带动油脂偏强震荡，国际豆棕价差缩窄 资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，生产商/贸易商等商业持仓为净空头[52][54] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 pogo价差下降，或提振生物燃料掺混积极性 BOHO价差走弱，全球豆油估值偏低 美豆价格反弹有望使BOHO价差走强，豆油价格向上修复[56] 进出口利润跟踪 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润维持负值，限制买船[58] 第五章 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 MPOB发布2月棕榈油供需月报，报告偏空 3月上旬马棕出口数据好转，盘面受影响有限 关注马来主产区降雨情况[60] 供应端及推演 - 棕榈油：采购成交难有起色，买船增多使库存增加，供需格局趋宽，压制价格[61] - 豆油：一季度大豆到港低点，压榨量下降，但库存压力大，整体宽松 留意短期供应紧张情况[61] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存去库，现货偏紧 全球菜籽丰产，中加贸易恢复，后续供应或增加[61] 需求端及推演 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷 冬季消费旺季春节备货后提振有限，居民饮食结构变化使终端需求疲弱[64]