行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“强于大市”的评级 [5] 核心观点 - 当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的关键阶段 供给端海外巨头量产时间表日益清晰 国内整机厂百花齐放且价格快速下探 需求端人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动 在政策与资本合力助推及AI大模型赋能下 人形机器人有望形成一个新兴产业 逐渐从B端走向C端 市场空间广阔 [11] - 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口 建议重点关注两个方向：一是特斯拉供应链中价值量大、技术壁垒高的核心零部件厂商 二是具备成本优势、能实现核心零部件低成本高质量量产的国产供应链公司 [11] 行情回顾 - 上周（3月2日至3月6日）人形机器人板块指数下跌5.48% 跑输上证指数（下跌0.93%）4.55个百分点 跑输沪深300指数（下跌1.07%）4.42个百分点 跑输申万机械设备指数（下跌2.81%）2.67个百分点 [2][15] - 2026年初至3月6日 人形机器人板块指数下跌3.00% 跑输上证指数（上涨3.91%）6.92个百分点 跑输沪深300指数（上涨0.66%）3.66个百分点 跑输申万机械设备指数（上涨10.83%）13.83个百分点 [3][16] - 截至2026年3月6日 人形机器人指数PE(TTM)为32.28倍 近5年呈明显下降趋势 其近五年历史估值分位数约8% 处于较低水平 而近一年估值分位数已升至约42% 估值水平居中 尚未回到2025年的高热阶段 [3][21][23] - 上周人形机器人板块合计成交金额约5513.43亿元 占万得全A周度成交金额的4.17% 占比环比略有下降 同期万得全A成交总额达13.22万亿元 显示整体流动性充裕 [3][25] 产业动态 - 松延动力完成近10亿元B轮融资：本轮融资由宁德时代旗下晨道资本领投 国科投资、京国盛基金、九合创投等机构跟投 融资将用于推动产业资源与机器人技术的深度融合 公司核心团队以95后为主 技术迭代能力极快 曾在一个月内完成马年春晚人形机器人21次舞蹈动作训练 展现了快速场景适配及下肢运动控制与轻量化设计的技术能力 [4][27] - 小米人形机器人进入汽车工厂实习：小米人形机器人已开始在汽车工厂进行场景验证 初步实现了在自攻螺母上件工站、料箱搬运等特定场景的自主工作 标志着其从实验室走向真实工厂的关键一步 目前机器人的平均无故障时间、单次任务成功率等关键指标正在稳步提升 按照规划 未来5年内大批量人形机器人将成为其工厂生产线上的重要劳动力 [5][10][27] 投资建议 - 产业处于破晓时刻 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口 [11] - 关注方向一：特斯拉供应链：特斯拉凭借其在电动汽车领域的制造、供应链与成本控制优势 正将人形机器人快速推向量产 其产业化进程明确 供应链体系相对封闭 格局有望率先固化 建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商 特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节 [11] - 关注方向二：国产供应链突破：价格是规模商业化的重要前提 国内企业正通过技术自研与供应链整合 将整机价格从百万级迅速拉至十万级 建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术 并能实现低成本、高质量量产的公司 [11]