核心观点 - 美伊冲突通过推高能源价格和干扰全球供应链对宏观经济和金融市场产生深远影响，其核心传导路径是能源价格上涨引发的滞胀风险[4] - 市场存在关键的“疼痛阈值”，即WTI原油价格90美元/桶与30年期美债收益率5%，一旦突破可能触发剧烈的资产重估与政策干预[4] - 冲突的持续时间和霍尔木兹海峡的通航状态是影响全局的关键变量，短期封锁与长期战争将导致截然不同的经济后果[10] 第一部分：核心驱动力与风险溢价 - 关键的霍尔木兹海峡已构成事实封锁，其每日运输量达2000万桶，约占全球石油消费量的20%[4] - 油价飙升是核心风险，90美元/桶的原油价格与5%的30年期美债收益率构成市场“疼痛阈值”[4] - 美元指数100是关键心理窗口，突破意味着全球流动性收紧，将负面冲击新兴市场风险资产[4] 第二部分：能源与大宗商品 – 通胀的源头 - 霍尔木兹海峡通航已急剧下降，航运费用飙升，航运危机正演变为波及能源、贸易与通胀的全球经济冲击[10] - 国际油价已显著上涨，若冲突持续导致海峡长期封锁，油价可能进一步冲高，OPEC+宣布的4月增产20.6万桶/日与2000万桶/日的潜在中断规模相比微乎其微[11] - 冲突通过推高能源价格对美通胀带来上升风险，如果演变为持续数月的全面战争，全球“滞胀”风险将显著增加[14] - 黄金因避险情绪和抗通胀溢价增强吸引力，但美元走强通过计价效应抑制其进一步上涨[16] 第三部分：金融市场 - 利率与美联储：战争降低了短期内降息的可能性，市场对6月降息的预期已从“必然”变为不足50%，美联储在通胀预期未被锚定前更倾向于审慎观望[20] - 美债：美债市场面临避险流入和油价压力的双向影响，长期高油价预期将推动市场重新定价美联储政策路径与财政风险溢价[23] - 外汇市场：美元表现出强劲的避险和能源主导性优势，短期内预计维持强势[26]；人民币受风险事件冲击有限，中国作为最大工业体系的战略底牌在极端地缘环境下获得估值加成[30] - 全球股市： - 日韩股市因能源高度依赖中东（依赖度分别为95%和70%）以及权重股对能源成本敏感，成为资金优先抛售的对象[33] - 美股短期表现具韧性，得益于“避险资金”流入、能源独立以及权重高度集中于AI及大型科技龙头[33] - 标普500内部行业表现分化：软件与服务、半导体等科技与轻资产领域获得资金回流；能源板块温和走强；而耐用品与服装、家庭与个人用品、材料等消费与周期板块明显承压[36] - A股市场：A股在此次冲突中表现出较强韧性，资金从高估值成长与中下游制造行业撤出，转配防御板块，能源板块受油价上行预期支撑领涨[33][39] - 信用债：中资美元债利差总体未受到明显冲击，其逻辑仍是自身供需格局与信用基本面，信用利差持续受到供给稀缺的支持[42]