投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 销量短期承压但长期看好：理想汽车2026年1-2月累计销量5.4万辆，同比下降3.7%，其中2月销量2.6万辆，同比增长0.6%，环比下降4.5% [2][4][9]；报告认为公司产品优势、品牌设计深入人心，后续新车周期将推动销量增长 [2] - “双能战略”与智驾技术巩固优势：公司“双能战略”（电能与智能）有望进一步扩大其优势 [2][6]；行业智驾渗透率提速，理想智驾持续迭代领先有望最大受益 [6] - 未来增长动力明确：后续新车型陆续上市将完善产品矩阵，提升整体销量空间 [6]；高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年GAAP归母净利润分别为12.1亿元、56.7亿元、83.7亿元 [6] - 估值水平：对应上述GAAP净利润的市盈率（PE）分别为106.2倍、22.7倍、15.4倍 [6]；预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为29.1亿元、71.7亿元、98.7亿元，对应PE分别为44.2倍、18.0倍、13.0倍 [6] 近期经营与销量数据 - 2026年2月销量：26,421辆，同比增长0.6%，环比下降4.5% [4][9] - 2026年1-2月累计销量：5.4万辆，同比下降3.7% [9] - 充电网络建设：截至2026年2月底，理想超充站已投入使用4,054座，较上月增加88座，拥有充电桩22,447个，较上月增加502个 [9] - 充电服务数据：2026年2月14日至23日，累计提供充电服务超过145万次，总充电量超过4,200万度 [9] 产品与战略布局 - 产品矩阵：目前包括一款家庭科技旗舰MPV、四款理想L系列增程电动SUV以及两款理想i系列纯电动SUV [9] - 新车规划：计划2026年第二季度推出全新一代理想L9 [9]；纯电SUV i9上市加之出海开启有望打开公司销量天花板 [9] - “双能战略”进展： - 电能：全国超充桩已过万，具体数据见“近期经营与销量数据”部分 [9] - 智能：理想汽车OTA 8.3版本于春节前正式推送，VLA司机大模型、智能座舱和智能电动三大核心系统同步进化 [9] - 长期竞争力构建：公司正从组织体系、产品布局和技术创新三方面构建面向下一个十年的竞争力，以实现汽车向具身智能的蜕变 [9] 渠道与海外拓展 - 零售渠道：截至2026年2月底，理想汽车在全国已有539家零售中心，覆盖160个城市，相较上月减少8家 [9] - 售后网络：售后维修中心及授权钣喷中心548家，覆盖223个城市，相较上月增加1家 [9] - 出海业务：2025年10月，位于乌兹别克斯坦塔什干的首家海外授权零售中心正式开业，销售理想L9、理想L7和理想L6车型 [9]