投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 长城汽车2026年2月海外销量表现亮眼，销量占比近60% [1][5] - 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [2] - 长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2] 2026年2月及1-2月销量数据总结 - 2026年2月总销量7.3万辆，同比-6.8%，环比-19.6% [2][10] - 2026年2月出口销量4.3万辆，同比+37.4%，环比+6.0%，销量占比达58.8%，同比提升18.9个百分点，环比提升14.2个百分点 [2][10] - 2026年2月新能源销量1.3万辆，同比-15.7%，环比-29.3%，新能源乘用车销量占比21.0%，同比下降3.9个百分点，环比下降3.0个百分点 [2][10] - 2026年1-2月累计销量16.3万辆，同比+2.6% [10] - 2026年1-2月海外累计销售8.3万辆，同比+40.4%，销量占比达50.9%，同比提升13.7个百分点 [10] - 2026年1-2月新能源累计销量3.1万辆，同比-17.7%，新能源乘用车销量占比达22.7%，同比下降6.2个百分点 [10] 分品牌销量表现（2026年1-2月累计） - 哈弗品牌销量94,173辆，同比+2.5% [10] - 坦克品牌销量24,541辆，同比-0.3% [10] - WEY品牌销量13,488辆，同比+55.9% [10] - 欧拉品牌销量3,320辆，同比-18.8% [10] - 长城皮卡销量27,361辆，同比-7.5% [10] 公司战略与未来展望 - 国内方面，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放，多品牌多款新车有望贡献增量 [10] - 出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1400家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，并拥有多家KD工厂 [10] - 智能化方面，公司积极推动销量与车型智能化发展，持续夯实智能算法（端到端智驾大模型SEE）、数据（AI数据智能体系）、算力（九州超算中心）等领域的技术优势 [10] - 短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动销量与业绩成长 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为99.1、142.0、174.0亿元 [10] - 对应A股市盈率（PE）分别为17.4倍、12.2倍、9.9倍 [10] - 对应港股市盈率（PE）分别为9.9倍、6.9倍、5.6倍 [10] - 当前股价为20.19元（2026年3月6日收盘价） [7]