报告投资评级 - 申购建议：建议关注 [3][72] 发行与募投核心信息 - 发行价格9.4元/股，发行市盈率13.89X，申购日为2026年3月11日 [3][6] - 本次公开发行股份数量为4,109万股，占发行后总股本（16,436万股）的25.00% [3][6] - 发行后预计可流通股本比例为28.39%，老股占可流通股本比例为11.95% [3][6] - 战略配售发行数量为410.90万股，占本次发行数量的10.00% [3][8] - 募集资金在扣除发行费用后拟投资于多个项目，其中“年产5万立方米微孔发泡新材料项目”拟投资2.4亿元 [3][9][10] - 募投项目旨在解决现有产能瓶颈，项目建成后将增加约年产3万立方米的IXPE制造能力 [9] 公司业务与财务概况 - 公司为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售 [3][11] - 主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等 [3][13] - 2024年，PE Foam、IXPE、MPP产品收入占比分别为39.47%、25.79%、16.98% [17] - 2025年公司营收达8.36亿元，同比增长7.94%；归母净利润达11,123.04万元，同比增长21.21% [3][28] - 2025年公司毛利率为26.39%，净利率为13.31%，期间费用率呈下降趋势 [7][28] - 公司采取直销为主、贸易商为辅的销售模式，2025年上半年前五大客户销售额占比为16.86%，客户集中度呈下降趋势 [3][22][23] - 公司控股股东及实际控制人为陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦，三人合计控制公司75.04%的表决权 [12] 行业市场前景与下游应用 - 聚乙烯泡沫塑料市场：2023年中国市场规模为19.76亿美元，预计2028年将达到34亿美元，2018-2023年复合增长率为9.04% [3][35] - 公司PE Foam及IXPE产品下游主要应用于建筑装饰材料、汽车内饰材料、生活及运动用品、塑料包装材料市场 [3][38] - 2024年中国汽车销量达3,143.6万辆，产销量连续16年全球第一，为汽车内饰材料带来需求 [48] - 全球体育用品零售市场规模2023年达2,061.84亿美元，预计2028年达2,548.52亿美元；全球婴幼儿玩垫市场规模2022年达10.29亿美元，预计2029年达15.75亿美元 [50] - 发泡聚丙烯（MPP）市场：2023年全球市场规模达11.25亿美元，预计2030年将达17.25亿美元；2023年中国市场规模约为26.57亿元，同比增长10.71% [3][57] - 公司MPP产品主要应用于新能源电池和5G通信市场 [3] - 新能源电池领域：2024年中国动力电池装车量达548.4GWh，同比增长41.45%；预计到2035年，中国动力电池装车量将超过1,952GWh [61] - 储能领域：截至2024年末，中国新型储能累计装机规模达78.32GW，其中锂离子电池储能占比97.1%；理想场景下，预计2030年中国新型储能累计规模将达291.2GW [64] - 5G通信领域：截至2024年，中国5G基站总数达425万个，天线罩等产品需求随之增长 [67] 公司竞争优势与可比估值 - 公司是国内少数同时具备多种发泡材料规模化生产能力的企业之一，在发泡材料技术领域具备深厚技术储备和丰富开发经验 [3][72] - 公司已积累大量优质客户资源，在建筑建材领域客户包括爱丽家居、海象新材、财纳福诺等；在新能源电池和通信领域客户包括宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等 [68] - 截至2026年3月9日，可比公司（祥源新材、润阳科技、一诺威）的市盈率（PE TTM）均值为86X [3][72][73]