报告投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡遭封锁导致国际油价快速上行 布伦特原油价格达92.69美元/桶(周涨27.88%) WTI原油价格达90.90美元/桶(周涨35.63%) 预计2026年国际油价中枢将显著上调 [7] - 化工品配置思路是超越中东局势短期变化 寻找受冲突深刻影响且短期难以恢复的品种 重点关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [7][8][9][19][20] - 原油方面看好具有高股息特征且与油价高度相关的公司 [7][16] 行业表现与市场跟踪 - 基础化工行业近期表现强劲 近1月、3月、12月分别上涨4.6%、23.2%、47.8% 显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周化工产品价格涨跌互现 涨幅居前的包括国际柴油(+66.38%)、燃料油(+38.73%)、国际汽油(+35.73%)、液氯(+28.83%) 跌幅居前的包括工业级碳酸锂(-11.63%)、电池级碳酸锂(-11.49%)、纯MDI(-8.33%) [5][6][16] - 中东地缘风险急剧升温是本周国际油价暴涨逾14%的核心原因 WTI原油价格达74.66美元/桶(较2月25日涨14.12%) 布伦特原油价格达81.40美元/桶(较2月25日涨14.89%) [21] - 地缘冲突带动国内地炼汽柴油价格大幅上涨 山东地炼汽油均价周涨11.82%至8144元/吨 柴油均价周涨19.12%至6654元/吨 [23] 重点推荐方向及逻辑 氦气 - 氦气是天然气副产品 卡塔尔是全球供应核心国及中国核心供应国 地缘冲突导致供应受限 [8][19] - 在上一轮俄乌战争中 氦气是油气资源中价格弹性最大的品种 [8][19] - 即便霍尔木兹海峡恢复通航 氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺 [8][19] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [8][19] 生物柴油 - 欧洲大部分航油运输经过霍尔木兹海峡 近期欧洲SAF价格已出现上涨 [8][19] - 原油上涨利好生物柴油 且欧洲为保障能源安全扩大生物柴油推广是大概率事件 [8][19] - 长期看 生物柴油已进入量价齐升的逻辑 [8][19] - 相关标的：卓越新能、(st)嘉澳、海新能科、山高环能 [8][19] 农化 - 油价上涨和地缘冲突将推高粮食价格 历史上粮食价格上涨后1-2年是农化品大周期 [9][20] - 预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [9][20] - 化肥价差扩大主要受益于磷化工和钾肥 [9][20] - 相关标的：磷化工(云天化、兴发集团、云图控股) 钾肥(东方铁塔、亚钾国际) 农药(扬农化工、红太阳) [9][20] 细分行业跟踪要点 - 丙烷：地缘局势引发供应担忧 市场先弱后强 本周均价4846元/吨(周涨1.64%) 进口供应存收紧预期 [26][27] - 炼焦煤：下游开启首轮提降 市场价格窄幅下调 全国参考价1272元/吨(周跌0.93%) 供应趋于宽松 [28][29] - 聚烯烃：聚乙烯市场价格大幅上涨 LLDPE均价7385元/吨(周涨9.65%) 聚丙烯粉料价格受成本驱动大幅拉涨(周涨935元/吨) [30][32] - 涤纶产业链：PTA市场重心上移 华东周均价5396.43元/吨(环比涨4.59%) 涤纶长丝POY/FDY/DTY均价分别周涨203.33/182.50/195元/吨 [34][36] - 尿素与复合肥：尿素市场先涨后稳 均价1825元/吨(周涨1.45%) 复合肥价格走势上行 3*15氯基均价2710元/吨(周涨2.07%) [38][40] - MDI与TDI：聚合MDI市场坚挺上行 均价15200元/吨(周涨9.35%) TDI价格加速上行 均价16431元/吨(周涨10.42%) [41][42] - 磷矿石：北方供应持续偏紧 价格震荡上行 本周涨幅10–20元/吨 [43] - EVA：供应收缩叠加成本支撑 市场强势上行 周均价10387.75元/吨(周涨4.32%) [45] - 纯碱：期货盘面上涨带动现货稳中偏好运行 轻质纯碱均价1125元/吨(周涨0.09%) 重质纯碱均价1258元/吨(持平) [47] - 钛白粉：成本驱动叠加旺季预期 市场迎来节后首涨 龙头企业统一上调500元/吨 硫酸法金红石型均价13534元/吨(环比升1.4%) [50] - 制冷剂：R134a市场高位探涨 主流报价58000-61000元/吨 R32市场温和推涨 主流报价62500-63500元/吨 [51][52] 重点覆盖公司摘要 - 万华化学(买入)：聚氨酯全球龙头 2025上半年营收909.01亿元(同比-6.35%) 归母净利61.23亿元(同比-25.10%) 短期业绩承压但龙头地位稳固 持续布局精细化学品及新材料 [54] - 博源化工(买入)：国内稀缺天然碱企业 2025上半年营收59.16亿元(同比-16.31%) 归母净利7.43亿元(同比-38.57%) 纯碱价格低迷拖累业绩 阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [55] - 凯美特气(买入)：2025上半年营收3.10亿元(同比+10.52%) 归母净利0.56亿元(扭亏为盈) 产品销量扩张带动业绩修复 布局电子特气打开新成长空间 [56]