报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级维持 [1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告显示宏观经济稳中求进，政策支持力度有所增加，但GDP增速目标较去年有所下调 [2] - 能源转型要求明确，煤炭存量需求预计平稳，增量需求有限，行业供给端保持紧平衡调控，煤价下有支撑且有上涨空间 [3] - 地缘冲突等因素有望继续推升煤价，并利好海外产能布局及煤化工相关企业 [4] 宏观经济与政策环境 - 2026年GDP实际增速目标设定为4.5-5%，较2025年的5%有所下降 [2] - 通胀（CPI）目标仍保持2%，新增就业、失业率、M2增速、社融增速目标与上年持平 [2] - 财政政策方面，赤字率持平但赤字规模提升，超长期特别国债发行规模持平但用于补充资本的部分减少2000亿元 [2] - 推出新的政策工具，包括设备更新、“两重”项目建设、新型政策性金融工具、设立财政金融协同促内需专项资金，同时以旧换新规模下降500亿元 [2] - 货币政策将继续保持适度宽松 [2] 行业供需与价格展望 - 能源转型目标更加明确，新增“单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右”和“非化石能源消费占比达到21.7%”的目标 [3] - 基于双碳目标持续推进，判断未来煤炭需求呈现“存量需求平稳，增量需求有限”的格局 [3] - 供给端，政府工作报告提出“推进重点行业产能治理，综合整治‘内卷式’竞争”和“加强化石能源清洁高效利用”，传递出供给将继续保持紧平衡调控且结构优化的信号，有利于价格维持高位或上行 [3] - “十五五”期间将增强能源资源供给保障能力，说明供应端将提升应对价格大幅上涨的能力 [3] - 地缘冲突（如美伊冲突升级）有望支撑能源价格，并利好相关煤化工品种 [4] - 印尼煤炭供应仍存在较大不确定性 [4] 投资建议与关注标的 - 当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源 [4] - 与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创也值得关注 [4] - 鉴于煤炭涉及能源安全且具备高HALO属性，晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等标的也具备较强配置价值 [4]