核心观点 - 报告认为，生猪养殖行业当前面临猪价淡季回调、养殖亏损扩大的压力，这或将加速行业产能去化，行业基本面和估值有望在后续得到修复[3][4] - 饲料行业竞争加剧，正从产品竞争转向产业链价值竞争，市场份额向头部企业集中[4] - 在周期低位，建议关注具有产业链优势、成本管控能力强或估值处于历史底部的龙头企业，以及宠物食品等成长性细分领域[4] 市场走势 - 截至报告日，国内市场主要指数表现分化：上证指数收盘4,123.14点，上涨0.65%；深证成指收盘14,354.07点，上涨2.04%；创业板指收盘3,306.14点，上涨3.04%；科创50指数收盘1,420.54点，上涨2.16%[2][3] 行业表现 - 报告期内（3月2日-3月8日），农林牧渔板块涨跌幅为2.12%，在行业中排名第4位[4] - 子行业中，种子、食品及饲料添加剂、其他种植业、生猪养殖、畜禽饲料表现位居前五[4] 生猪养殖行业 - 本周猪价环比下跌：截至3月6日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为10.35、10.96、10.43元/公斤，环比上周分别下跌3.27%、4.78%、4.57%[4] - 平均猪肉价格为17.02元/公斤，环比上周下跌2.96%[4] - 养殖亏损扩大：截至3月6日，自繁自养利润为-237.98元/头，环比上周下滑约78.33元/头；外购仔猪养殖利润为-58.89元/头，环比上周下滑约79.72元/头[4] - 行业在上半年或承压，但同时也是产能去化的较好时间窗口，若价格持续低迷，可能进一步助力市场化去产能[4] - 在“反内卷”政策引导下，政策调控下的产能去化同步推进[4] - 以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓[4] - 今年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望修复[4] - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股[4] 饲料行业 - 行业竞争已从单纯的产品竞争逐渐进入产业链价值竞争阶段，行业加速整合[4] - 市场份额进一步向具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势的头部企业集中[4] - 看好海大集团：1) 凭借高效内部管理、有效业务激励和突出产业链服务优势，国内市场份额持续提升；2) 亚非拉地区饲料市场容量大，属“蓝海”，公司海外业务有望延续高增长高毛利趋势；3) 公司估值处于历史底部区域，具有较高安全边际[4] 肉鸡养殖与食品加工 - 具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性[4] - 建议关注圣农发展：1) 种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升；2) 肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出，造肉成本有效下降；3) 产品在C端、餐饮等高价值渠道占比不断提升，收入结构优化；4) 当前处于PB估值底部区域[4] 宠物食品行业 - 我国养宠渗透率有望继续提高，宠物食品仍是消费行业中相对具有成长性的细分领域[4] - 随着新进入者涌现和流量成本攀升，传统电商营销边际贡献放缓，仅靠单一营销已无法构建持久品牌护城河[4] - 品牌竞争或将从重营销逐渐转向重研发和供应链[4] - 建议关注自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份[4][5]