报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持） [1] 报告核心观点 - 宏观经济稳中求进，政策支持力度有所增加，2026年GDP实际增速目标设定为4.5-5% [2] - 能源转型坚定明确，煤炭存量需求平稳，增量需求有限，单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右，非化石能源消费占比达到21.7% [3] - 煤炭供给端将保持紧平衡调控，结构优化，利好煤价维持高位或有所上行 [3] - 地缘冲突（美伊冲突升级）及印尼供应不确定性，支撑能源替代并利好相关煤化工品种 [4] 宏观经济与政策环境 - 2026年GDP实际增速目标为4.5-5%，较去年的5%有所下降 [2] - 通胀目标仍保持2%，新增就业、失业率、CPI、M2增速、社融增速目标与去年持平 [2] - 赤字率持平但赤字规模提升，超长期特别国债持平但补充资本减少2000亿元 [2] - 以旧换新政策规模下降500亿元，同时新增设备更新、“两重”项目建设、新型政策性金融工具、设立财政金融协同促内需专项资金等目标 [2] - 继续实施适度宽松的货币政策 [2] 煤炭行业供需与价格展望 - 煤炭需求维持“存量需求平稳+增量需求有限”的判断 [3] - 供给端将继续保持紧平衡调控，结构将有所优化，传递“推进重点行业产能治理，综合整治‘内卷式’竞争”和“加强化石能源清洁高效利用”的积极信号 [3] - “十五五”期间将增强能源资源供给保障能力，以应对价格大幅上涨 [3] - 煤价下有底，供给可控，价格有望维持高位或有所上行 [3] 投资建议与关注标的 - 当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源 [4] - 与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创也值得关注 [4] - 涉及能源安全命题且HALO属性高的标的具备较强配置价值，包括：晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业 [4]